>> 浙商證券-岱勒新材(300700)金剛線盈利改善，新產(chǎn)品多點開花-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 2796KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心邏輯
公司是光伏金剛石線老牌領(lǐng)先企業(yè)，新產(chǎn)能投產(chǎn)疊加鎢絲線滲透率提升有望驅(qū)動公司業(yè)績超預期。
超預期邏輯
（一）出貨量超預期
1、市場預期：公司市場份額維持相對穩(wěn)定。判斷依據(jù)：金剛線環(huán)節(jié)歷史競爭格局較為穩(wěn)定。
2、我們預測：隨著公司新產(chǎn)能達產(chǎn)和在下游客戶中份額提升，出貨量有望超預期。
3、驅(qū)動因素：（1）新客戶開拓，硅片龍頭企業(yè)逐步加大供應鏈開放力度，公司有望獲取一定份額，弘元、高景、京運通等硅片企業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)，公司在新勢力中產(chǎn)品力優(yōu)勢強，份額有望進一步提升；（2）新產(chǎn)品導入，公司鎢絲金剛線產(chǎn)品在研發(fā)和量產(chǎn)進度上具備優(yōu)勢，有望受益行業(yè)薄片化趨勢，推動整體市占率提升。
4、檢驗指標：公司金剛線產(chǎn)品單月出貨量；鎢絲金剛線推廣節(jié)奏。
5、催化劑：硅片產(chǎn)能擴產(chǎn)提速；薄片化趨勢加速。
?。ǘ┯芰ΤA期
1、市場預期：公司金剛線產(chǎn)品毛利率持穩(wěn)。判斷依據(jù)：行業(yè)格局較為穩(wěn)定，龍頭企業(yè)毛利率凈利率維持平穩(wěn)狀態(tài)。
2、我們預測：公司新產(chǎn)能達產(chǎn)后規(guī)模效應顯著，盈利能力有望提升。
3、驅(qū)動因素：（1）產(chǎn)能體量翻倍、生產(chǎn)效率提升，2023年6月公司技改項目達產(chǎn)后，公司單月產(chǎn)能從300萬km提升至600萬km，產(chǎn)能體量翻倍規(guī)模效應明顯，同時生產(chǎn)設(shè)備技改提升（從單機5線提升至單機20線），生產(chǎn)效率大幅提升；（2）高盈利能力鎢絲金剛線產(chǎn)品占比提升，目前鎢絲金剛線產(chǎn)品單價約為碳鋼線的2倍，在毛利率相同的情況下，單位盈利額大幅提升。
4、檢驗指標：金剛線價格及毛利率水平。
5、催化劑：鎢絲金剛線產(chǎn)品導入提速。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司為光伏金剛石線老牌領(lǐng)先企業(yè)，受益自身產(chǎn)能擴張及鎢絲金剛線滲透率提升趨勢。公司產(chǎn)能擴張疊加高價值量鎢絲金剛線占比提升推動公司金剛線產(chǎn)品量利齊升。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.02/5.04/7.04億元，對應EPS分別為1.34/2.24/3.13元/股，對應PE分別為17/10/7倍。我們選取光伏金剛線龍頭美暢股份以及其他光伏輔材企業(yè)帝科股份、聚和材料、宇邦新材作為同行業(yè)可比公司，2023-2025年同行業(yè)可比公司平均PE為23/16/12倍，綜合考慮公司業(yè)績成長性和一定安全邊際，我們給予公司2024年P(guān)E 16倍，目標股價35.84元/股，對應當前市值有57%上漲空間。
風險提示
光伏裝機需求不及預期；市場競爭加劇；鎢絲金剛線滲透率提升不及預期。
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