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◆估值行至高位，業(yè)績(jī)尚待修復(fù)。截至6月30日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)較年初上漲27.57%，跑贏滬深300指數(shù)28.33個(gè)百分點(diǎn)，市盈率為51.13倍，處于自2017年以來(lái)87.18%分位值。2023年一季度，由于市場(chǎng)需求偏弱加上項(xiàng)目進(jìn)度有所滯后，計(jì)算機(jī)板塊整體營(yíng)收同比微降，盡管毛利率有所改善，但扣非凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧，可見(jiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利壓力依然較大。
　　◆國(guó)家政策與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振，把握AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線。2023年計(jì)算機(jī)板塊在技術(shù)變革、政策催化、宏觀環(huán)境三方面與2013年有著相似之處，在經(jīng)過(guò)前期快速拔估值的階段后，隨著技術(shù)成熟度和普及率的提升，相關(guān)產(chǎn)品放量將逐步助力業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，近期計(jì)算機(jī)板塊回調(diào)也為中期配置提供了良機(jī)，投資機(jī)會(huì)或更加聚焦于可率先驗(yàn)證的環(huán)節(jié)。AI大模型作為繼移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之后具備革命性、顛覆性的技術(shù)，通過(guò)賦能各行各業(yè)將打開(kāi)廣闊的成長(zhǎng)空間，ChatGPT的問(wèn)世以及微軟引入GPT等系列動(dòng)作正體現(xiàn)出AI技術(shù)加速脫虛向?qū)?，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已然形成。在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于人工智能引領(lǐng)新一輪科技變革達(dá)成共識(shí)的預(yù)期下，我們認(rèn)為，下半年應(yīng)繼續(xù)圍繞AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線，建議優(yōu)先關(guān)注人工智能的上游算力及下游應(yīng)用，而在人工智能助推數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，計(jì)算產(chǎn)業(yè)安全亦值得重視。
　　◆投資建議：維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。參考計(jì)算機(jī)2013-2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情，我們認(rèn)為，本輪由AI引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情仍未結(jié)束，在政策與趨勢(shì)的雙重引導(dǎo)下，業(yè)務(wù)落地的進(jìn)展情況或其所帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性將是下半年計(jì)算機(jī)板塊行情的主要驅(qū)動(dòng)力：1）人工智能：數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)力。今年以來(lái)，國(guó)家及地方對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策支持力度持續(xù)提升，ChatGPT的問(wèn)世意味著AGI從0到1的突破，算力作為大模型的基礎(chǔ)底座，AI服務(wù)器需求高增，疊加AI應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)容，算力也將同步受益，具備大模型商業(yè)化落地條件的應(yīng)用軟件廠商也有望迎來(lái)價(jià)值重估，相關(guān)受益標(biāo)的中科曙光、金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)、科大訊飛。2）智能汽車：智能駕駛迎來(lái)大模型時(shí)代。智能汽車正處于低滲透率、需求提振、供給放量的黃金發(fā)展階段，同時(shí)政策力度不斷加碼，未來(lái)3到5年將是智駕競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵窗口期。盡管當(dāng)前車市競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，但智能化配置作為核心競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，具備產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、在手訂單充裕的公司將為其業(yè)績(jī)形成支撐，與智能駕駛、智能座艙主流芯片廠商深度合作的公司有望充分享受市場(chǎng)紅利，且伴隨著國(guó)內(nèi)行泊一體、艙駕一體產(chǎn)品滲透率提升，提前布局相關(guān)產(chǎn)品線的廠商有望迎來(lái)放量，相關(guān)受益標(biāo)的德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)。3）金融IT：技術(shù)變革的實(shí)踐先鋒。2022年盡管因疫情影響，金融IT公司面臨著產(chǎn)品推廣受阻、合同簽署延后、項(xiàng)目進(jìn)度延期、回款周期延長(zhǎng)的情況，但同時(shí)受益金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求釋放，金融IT公司營(yíng)收整體保持著良好增勢(shì)。金融業(yè)作為新技術(shù)應(yīng)用的行業(yè)先鋒，改革紅利持續(xù)釋放疊加自主可控需求提升，行業(yè)高景氣有望持續(xù)，2023年相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)持續(xù)修復(fù)，相關(guān)受益標(biāo)的同花順、恒生電子。4）信創(chuàng)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要基石。2022年受疫情防控、預(yù)算資金、政策空窗等因素影響，信創(chuàng)招標(biāo)進(jìn)度相較2021年有所放緩，展望2023年，行業(yè)信創(chuàng)有望接棒黨政信創(chuàng)進(jìn)入放量發(fā)力階段，我們認(rèn)為，八大重點(diǎn)行業(yè)中的央國(guó)企有望率先啟動(dòng)，具有較強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和標(biāo)案案例落地的公司值得關(guān)注，相關(guān)受益標(biāo)的中國(guó)軟件、中國(guó)長(zhǎng)城。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策低于預(yù)期；算法技術(shù)迭代及商業(yè)化落地進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，相關(guān)公司盈利能力下滑等。