>> 東興證券-美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：非農(nóng)質(zhì)量略降-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
康明怡 |
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事件：
美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增20.9萬，預(yù)期22.5萬，前值33.9；4月從29.4萬下修至21.7萬,5月從33.9萬下修至30.6萬。
失業(yè)率3.6%，預(yù)期3.6%，前值3.7%。勞動(dòng)參與率62.6%，前值62.6%。時(shí)薪同比4.4%，預(yù)期4.2，前值4.3。
主要觀點(diǎn)：
1、非農(nóng)質(zhì)量略降，隨著夏季旅游高峰來臨，服務(wù)業(yè)仍有空間。
2、薪資處于陸續(xù)見頂狀態(tài)，僅后25%人群仍在新高。
3、三季度進(jìn)入衰退概率不大。
4、本月核心CPI環(huán)比若不能顯著跌破平臺(tái)，則7月加息幾成定局。
就業(yè)總量結(jié)構(gòu)繼續(xù)區(qū)間窄幅震蕩。連續(xù)4個(gè)月，勞動(dòng)參與率達(dá)到62.6%以上（vs疫情前63.3%），就業(yè)率達(dá)到60.3%（vs疫情前61.1%）（圖1）。分年齡看，55歲以上參與率繼續(xù)下跌，45-54歲持續(xù)上升，其余年齡層區(qū)間震蕩（圖3）。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)原因不得不兼職的增加45.2萬，部分反映了工作或商業(yè)環(huán)境疲軟導(dǎo)致這些就業(yè)人群的工作時(shí)長(zhǎng)下降。
服務(wù)業(yè)繼續(xù)拉動(dòng)非農(nóng)，餐飲業(yè)首次負(fù)增長(zhǎng)。非農(nóng)就業(yè)主要集中于政府（6萬）、醫(yī)療（4.1萬）、社會(huì)援助（2.4萬），以及建筑業(yè)（2.3萬），專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（2.1萬），休閑住宿（2.1萬）。專業(yè)和商務(wù)服務(wù)比上月（6.4萬）有大幅下降，低于今年均值（4萬），值得關(guān)注。休閑住宿新增（2.1萬）主要來自賭博娛樂（1.8萬）和酒店（0.6萬）。隨著暑期旅游旺季來臨，賭博娛樂和酒店就業(yè)回升合理。但餐飲首次數(shù)顯就業(yè)下降（-0.8萬），而1~5月平均月增3.8萬，回落明顯，該行業(yè)距離疫情前仍有0.4%約4.9萬人的差距。專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療、餐飲一直是私營(yíng)部門服務(wù)業(yè)新增就業(yè)的三大主力，6月首次出現(xiàn)其中兩大行業(yè)新增就業(yè)出現(xiàn)環(huán)比顯著下降，顯示6月非農(nóng)質(zhì)量略降。其他服務(wù)業(yè)中，金融行業(yè)繼續(xù)增加，其中銀行和地產(chǎn)就業(yè)增加；信息業(yè)連續(xù)2個(gè)月就業(yè)0增長(zhǎng)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受加息影響后就業(yè)一直低迷收縮后連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)就業(yè)回暖，與地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)觸底略有回升一致。
政府部門今年就業(yè)呈現(xiàn)加速恢復(fù)態(tài)勢(shì)，支撐非農(nóng)服務(wù)就業(yè)數(shù)據(jù)。政府部門（6萬）就業(yè)繼續(xù)加速，其中州政府（2.7）、地方政府（3.2萬），低于疫情前2020年2月0.7%約16.1萬人。（雖然2020年2月受到人口普查人手需求的擾動(dòng)，但考慮到疫情3年政府崗位的自然增長(zhǎng)需求，我們?nèi)砸?020年2月作為標(biāo)準(zhǔn)。）就業(yè)差距主要在地方政府，州政府和聯(lián)邦政府基本恢復(fù)到疫情之前。
除汽車行業(yè)外，與商品消費(fèi)相關(guān)的就業(yè)下降。商品流通環(huán)節(jié)相關(guān)的服務(wù)就業(yè)呈現(xiàn)全面少量減少（-2.2萬）的局面，其中批發(fā)-0.4萬，零售-1.1萬，運(yùn)輸倉儲(chǔ)-0.7萬。細(xì)分行業(yè)主要集中于零售中的裝修園藝（-1萬）、家具電子電器（-0.5萬），以及運(yùn)輸倉儲(chǔ)中的快遞（-0.7萬）和倉儲(chǔ)（-0.7萬）。但客運(yùn)交通就業(yè)繼續(xù)上漲，其中航空和地面交通均有微弱漲幅，與旅游旺季相符。商品制造中，非耐用品行業(yè)（-0.8萬）就業(yè)繼續(xù)減少，耐用品行業(yè)就業(yè)增加（1.5萬），主要集中于汽車（0.7萬）、電子（0.2萬）以及機(jī)械（0.3萬）。建筑業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)主要與住宅相關(guān)，與住宅相關(guān)專業(yè)貿(mào)易承包繼續(xù)增加1萬，重型土木工程增0.5萬。
勞動(dòng)力市場(chǎng)緊繃看到部分緩解跡象。宏觀上，消費(fèi)的迅速恢復(fù)與就業(yè)市場(chǎng)固有的緩慢復(fù)蘇特征是造成去年至今勞動(dòng)力市場(chǎng)緊繃的主要原因。自4月略有反彈后，5月崗位空缺數(shù)代表的就業(yè)缺口小幅回落，是疫情前的140% vs 147%，短期難以下降至合理范圍。細(xì)分行業(yè)中，制造業(yè)（150% vs 166%）、住宿餐飲（147%vs151%）的崗位空缺數(shù)回落至3月以下；建筑（115%vs 121%）和政府（133% vs 147%）則繼續(xù)增長(zhǎng)。（圖8）
就業(yè)緊繃緩解仍需至少一個(gè)季度。總量上，GDP和消費(fèi)分別超過2019年四季度的5.3%、4.6%，而5月非農(nóng)僅超過2.4%，差距明顯（圖15）。以餐飲業(yè)為例，餐飲業(yè)與疫情前只有0.4%約5萬的差距，考慮到總非農(nóng)已超過疫情前2%，若餐飲業(yè)以2.2%的恢復(fù)空間為目標(biāo)，以去年12月餐飲每月3萬人的增速計(jì)算需9個(gè)月達(dá)標(biāo)，以1月8萬人的速度需3個(gè)月。（但注意到餐飲業(yè)出現(xiàn)首次就業(yè)負(fù)增長(zhǎng)，若夏季旅游高峰未能再次恢復(fù)平均增速，則該推斷不成立。）
低收入人群薪資仍在上漲，但各階層薪資已陸續(xù)見頂。時(shí)薪同比需降至4%以下（6月為4.4%）才可能看到通脹壓力下降，需至少半年才能確定不會(huì)反彈。本輪周期中時(shí)薪第1~4分位同比增速均高企（圖14），這是有別于1980年年代以來的薪資增速分化的特點(diǎn)，與1970年代的通脹周期更為相似。目前，低收入人群薪資仍在上漲。十二個(gè)月平均時(shí)薪，第一、二、三分位收入均已見頂，只有最低分位（第四分位）繼續(xù)新高。這與科技公司裁員，但服務(wù)行業(yè)人手緊缺吻合。
三季度衰退概率不大。以崗位空缺數(shù)為代表的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊繃程度來看，勞動(dòng)力市場(chǎng)至少需一個(gè)季度才有可能恢復(fù)正常，仍有明顯的恢復(fù)空間，特別是夏季旅游旺季到來對(duì)服務(wù)業(yè)需求將達(dá)到高峰。由于受疫情影響最大的低收入服務(wù)業(yè)就業(yè)占比遠(yuǎn)高于高技能服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)，這種一方面裁員，一方面人手緊缺的現(xiàn)象在總量上以服務(wù)業(yè)占優(yōu)。與以往經(jīng)濟(jì)周期中行業(yè)復(fù)蘇同步性
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