孟斯碩|東興證券食品飲料行業(yè)首席分析師
S 1480520070004，010-66554035，
[email protected] 食飲：宏觀政策刺激預(yù)期增強(qiáng)，消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)重估
隨著央行通過(guò)MLF操作降息等一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施的出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)政策寬松預(yù)期增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期背景下，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)行調(diào)整，食品飲料板塊在過(guò)去一周領(lǐng)漲。此前我們?cè)凇栋拙菩袠I(yè)：如何理解當(dāng)前資產(chǎn)定價(jià)》（2023年05月05日）中分析，食品飲料屬于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中周期板塊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期影響資產(chǎn)定價(jià)中分子端定價(jià)，消費(fèi)板塊會(huì)經(jīng)歷一輪價(jià)值重估。
6月央行率先降息，此外，中央人民政府網(wǎng)援引新華社報(bào)道，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)6月16日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施。會(huì)議提到，針對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，必須采取更加有力的措施，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。結(jié)合國(guó)務(wù)院會(huì)議，我們推測(cè)，政府的一攬子寬松措施有望近期出臺(tái)，可以期待更多政策推進(jìn)落地以托底經(jīng)濟(jì)修復(fù)。在這一背景下，從環(huán)比增長(zhǎng)來(lái)看，我們預(yù)期二季度有望成為全年經(jīng)濟(jì)的底部，消費(fèi)有望整體回暖。
我們延續(xù)之前對(duì)于食品飲料資產(chǎn)定價(jià)的判斷：1、消費(fèi)是滯后于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中，消費(fèi)是復(fù)蘇中期表現(xiàn)明顯的行業(yè)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從12月份（疫情政策調(diào)整）開(kāi)始，預(yù)期消費(fèi)會(huì)落后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇6-9個(gè)月，所以今年下半年會(huì)是消費(fèi)復(fù)蘇重要觀察窗口。2、對(duì)今年需求持續(xù)復(fù)蘇的判斷不變，當(dāng)前需求復(fù)蘇從個(gè)人消費(fèi)需求開(kāi)始，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的向好，商務(wù)活動(dòng)會(huì)更加活躍，白酒的需求將會(huì)得到支撐。3、美國(guó)利率下行，對(duì)國(guó)內(nèi)核心資產(chǎn)定價(jià)有幫助。建議關(guān)注白酒、預(yù)制食品、調(diào)味品等下半年復(fù)蘇較為明確的板塊，重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、古井貢酒、五糧液、千味央廚、安井食品等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，白酒需求回暖不及預(yù)期，主流酒企批價(jià)回升不及預(yù)期等。
參考報(bào)告：《食品飲料行業(yè)報(bào)告：宏觀政策刺激預(yù)期增強(qiáng)，消費(fèi)資產(chǎn)定價(jià)重估》2023-06-20
