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主要觀點(diǎn)：
　　客單價(jià)持續(xù)提升，業(yè)績(jī)迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)
　　美年健康成立于2004年，持續(xù)深耕體檢行業(yè)，四大品牌“美年健康”、“慈銘”、“奧亞”及“美兆”協(xié)同發(fā)展。2022年受疫情管制影響全年實(shí)現(xiàn)收入85.33億，同比下降7.41%，歸母凈利潤(rùn)-5.33億，扣非凈利潤(rùn)-5.68億，客單價(jià)583元。在22Q4體檢需求延后、疫后健康意識(shí)增強(qiáng)等因素影響下，23Q1收入較上年同期大幅增長(zhǎng)53.82%，到檢人數(shù)同比增長(zhǎng)45.2%，客單價(jià)同比增長(zhǎng)8.3%。在疫情影響消散、供給格局邊際改善的背景下，公司發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈?br>　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型疊加AI賦能，全面提升服務(wù)體驗(yàn)
　　公司重視信息化建設(shè)，持續(xù)的技術(shù)迭代為產(chǎn)品增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司進(jìn)行檢驗(yàn)科LIS醫(yī)學(xué)系統(tǒng)智能升級(jí)，拓展全流程智能體檢平臺(tái)“三級(jí)影像智能質(zhì)控體系”放射影像功能，并引進(jìn)新一代乳腺AI篩查超聲項(xiàng)目等先進(jìn)設(shè)備。研究AI技術(shù)結(jié)合健康體檢，推出腦睿佳（AI+腦）、眼底分析（AI+眼）、冠脈鈣化積分（AI+心）等數(shù)字化升級(jí)產(chǎn)品，未來(lái)還將持續(xù)引領(lǐng)核心技術(shù)突破。持續(xù)開(kāi)發(fā)AI云平臺(tái)遠(yuǎn)程質(zhì)控，使用PACS影像歸檔和通信系統(tǒng)持續(xù)強(qiáng)化影像閱片人工智能化水平，同時(shí)AIGC技術(shù)（人工智能生成內(nèi)容）已成為公司的重要目標(biāo)之一，公司借助技術(shù)更新持續(xù)發(fā)揮健康體檢服務(wù)優(yōu)勢(shì)，高客單價(jià)產(chǎn)品（如肺結(jié)節(jié)、腦睿佳）更具針對(duì)性和特色，疊加AI技術(shù)，銷量保持高增長(zhǎng)。
　　實(shí)施精細(xì)化運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，部署卓越體檢服務(wù)系統(tǒng)
　　產(chǎn)品營(yíng)銷維度：公司持續(xù)推進(jìn)客戶數(shù)據(jù)在線化進(jìn)程，強(qiáng)化B端客戶管理系統(tǒng)星辰CRM，實(shí)現(xiàn)對(duì)一線銷售客戶管理透明可控。此外公司依托阿里打造C端營(yíng)銷平臺(tái)美年臻選，打通與C端客戶分銷對(duì)接渠道，增強(qiáng)客戶流量及粘性?？蛻舴?wù)維度：公司推進(jìn)基于SaaS的新一代體檢軟件扁鵲2.0，覆蓋實(shí)施體檢分時(shí)預(yù)約、智能導(dǎo)檢、重大陽(yáng)性自動(dòng)上報(bào)等功能，結(jié)合醫(yī)技云平臺(tái)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)體檢全流程數(shù)字化與智能化管理，提升業(yè)務(wù)全流程運(yùn)營(yíng)效率。
　　體檢市場(chǎng)前景廣闊，非公體檢優(yōu)勢(shì)凸顯
　　2012~2021年，我國(guó)體檢市場(chǎng)規(guī)模從468億元提升到1890億元，復(fù)合增速16.78%，2025年有望達(dá)到3900億元。人口老齡化疊加居民健康意識(shí)的持續(xù)提高，推動(dòng)體檢需求持續(xù)膨脹。體檢行業(yè)覆蓋率不斷擴(kuò)大（2020年31%），但相較于其他國(guó)家而言仍處在低位，存在較大提升空間。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，公立醫(yī)院仍占體檢市場(chǎng)主體，但近年來(lái)非公體檢優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，個(gè)性化體檢套餐的推出契合群眾健康意識(shí)的持續(xù)提高，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度與受歡迎程度持續(xù)提高。美年健康+慈銘體檢占民營(yíng)體檢市場(chǎng)份額約26%，憑借極強(qiáng)的客戶服務(wù)意識(shí)和AI技術(shù)的加持，公司有望持續(xù)提升市占率。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是民營(yíng)體檢稀缺標(biāo)的，持續(xù)深耕B端、大力發(fā)展C端，業(yè)務(wù)靈活性高，未來(lái)團(tuán)檢客單價(jià)有望穩(wěn)定提高，個(gè)檢占比將持續(xù)提升，參轉(zhuǎn)控門店數(shù)量每年穩(wěn)定提高。我們看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)展的可能，2023~2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.80/120.98/134.34億元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.01/7.20/8.68億元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，對(duì)應(yīng)PE 45.56/38.01/31.54x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)