>> 萬聯(lián)證券-6月金融數(shù)據(jù)點評：信貸投放轉(zhuǎn)好，關(guān)注后續(xù)政策出臺-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
1073KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：6月社融存量同比增速9%，前值9.5%；新增人民幣貸款3.05萬億元，同比多增2400億元；M2同比增速下行0.3個百分點至11.3%，M1同比下行1.6個百分點至3.1%。
6月信貸結(jié)構(gòu)較4、5月邊際改善，月末信貸沖量力度較大。2023年一季度信貸開門紅之后，消耗了前期積壓的項目儲備，二季度信貸投放壓力加大，信貸需求不足給后續(xù)投放造成一定擾動。6月信貸邊際改善，可持續(xù)性有待進一步觀察。
企業(yè)、居民新增長、短端貸款同比多增，表內(nèi)票據(jù)融資持續(xù)走弱。企業(yè)6月新增中長期貸款1.59萬億元，同比多增1436億元；短期貸款7449億元，同比上行543億元。企業(yè)表內(nèi)票據(jù)融資-821億元，同比多減1617億元。居民貸款同比多增，利率調(diào)降后，居民提前還貸行為減弱。銀行沖貸業(yè)績壓力下，也影響了部分提前還貸的行為。
社融增速持續(xù)放緩，政府債發(fā)行規(guī)模同比少增形成一定拖累。二季度地方政府債發(fā)行節(jié)奏明顯慢于去年同期，基數(shù)效應(yīng)帶來一定影響。7月國債到期壓力較大，政府債融資仍將承壓。企業(yè)債券融資同比小幅增加，股權(quán)融資同比保持增長。金融監(jiān)管趨嚴(yán)、內(nèi)需偏弱的背景下，企業(yè)發(fā)債增速放緩。非標(biāo)同比回落，表外票據(jù)融資為主要拖累，出口下行、低利率環(huán)境下，部分影響表外票據(jù)增速；信托貸款壓降力度放緩，多地公積金政策放松，委托、信托貸款同比多增。
社融-M2、M1- M2剪刀差再度走闊，資金活化速度偏慢。M2增速回落，除了留抵退稅帶來的高基數(shù)效應(yīng)，季末銀行考核及貸款沖量，部分銀行理財資金回流存款，存款搬家給M2帶來一定影響。M1下行幅度更大，當(dāng)前資金活化速度依然偏慢。企業(yè)存款同比縮量，居民存款同比多增，存款規(guī)模依然偏高。
關(guān)注后續(xù)政策出臺，助力寬信用落地。6月社融受政府債發(fā)行節(jié)奏影響而放緩，當(dāng)前資金活化不足問題依然存在，居民部門的儲蓄有待轉(zhuǎn)化，利率債對社融數(shù)據(jù)反應(yīng)相對不敏感。預(yù)期未來政策將助力托底實體經(jīng)濟，支持因城施策、保交房的房地產(chǎn)政策，推行結(jié)構(gòu)性的政策工具，但整體強度較去年有所減弱。寬貨幣→寬信用路徑的暢通，有待財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策組合拳的進一步發(fā)力。7月資金配置利率仍將給債市帶來一定保護，關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長政策的明晰，票息策略依然占優(yōu)。
風(fēng)險因素：居民消費謹(jǐn)慎，儲蓄保持高位，海外政策變動超預(yù)期，企業(yè)融資需求超預(yù)期轉(zhuǎn)弱。
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