>> 萬聯(lián)證券-信用債周觀點：短端收益率下行，利差多數(shù)走闊-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭,劉馨陽 |
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投資要點：
一級市場：信用債凈融資額、發(fā)行量均回落。據(jù)Wind統(tǒng)計，本周信用債（公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券和定向工具）凈融資額為234.77億元，環(huán)比下滑55%（前值為520.14億元）；總發(fā)行量為2,044.77億元，環(huán)比下滑32%（前值為2,995.08億元）。分券種來看，除企業(yè)債外，其余券種發(fā)行規(guī)模均有所下滑。
中低評級發(fā)行占比小幅抬升，1Y以內(nèi)發(fā)行占比有所回落。從發(fā)行等級來看，本周各評級主體發(fā)行量環(huán)比回落，高評級發(fā)行占比小幅回落，中低評級發(fā)行占比有所抬升。從發(fā)行年限來看，1Y以內(nèi)發(fā)行占比降至41%（前值為46%），1Y及以上發(fā)行占比有所抬升。
二級市場：
中短票收益率走勢分化，1y和3y城投債收益率集體下行。截至本周，1）中短票方面，短端收益率集體下行，中端收益率漲跌不一。具體來看，1yAAA級、AA+級、AA級中票收益率分別為2.45%、2.55%、2.64%，較前一周分別-4.5bp、-4.4bp、-2.5bp。2）城投債方面，1y和3y收益率集體下行，5y收益率集體上行，其中3y收益率下行幅度相對最大。具體地，城投債方面，3y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級收益率分別為2.86%、3.05%、3.32%、3.64%，較前一周分別-5.6bp、-2.6bp、-2.6bp、-1.6bp。
中短票信用利差多數(shù)走闊，僅1y中高等級利差小幅收窄，期限利差多數(shù)上行。截至本周，信用利差壓縮空間較為有限，利差多數(shù)走闊，僅短端中高等級利差小幅收窄。具體地，1yAAA級、AA+級、AA級中短票信用利差較前一周分別-1bp、-1bp、+1bp。期限利差多數(shù)上行。
城投債信用利差多數(shù)走闊，3y-1y期限利差集體下行。截至本周，城投債信用利差普遍走闊，僅3y隱含AAA級利差小幅收窄。具體地，3y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債信用利差較前一周分別-0.3bp、+2.7bp、+2.7bp、+3.7bp。期限利差漲跌不一，3y-1y期限利差集體下行，5y-3y期限利差集體上行。
信用事件匯總：本周信用債市場共有7只債券取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模共計76億元。從結(jié)構(gòu)來看，取消發(fā)行主體評級主要為AAA級，企業(yè)類型主要為中央國有企業(yè)，集中于上海、江蘇等地。本周共有3家主體評級調(diào)低或負面，分別為天津軌道交通集團有限公司、銀川通聯(lián)資本投資運營集團有限公司和大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司，涉及交通運輸和綜合行業(yè)。
風險因素：資金面收緊超預期，信用風險超預期，經(jīng)濟修復不及預期
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