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一級(jí)市場(chǎng)：利率債發(fā)行環(huán)比上行，到期壓力增加，凈融資額轉(zhuǎn)負(fù)。上周到期償還壓力加大，國(guó)債到期償還規(guī)模最大，政金債到期環(huán)比減少；利率債凈融資額在到期壓力下轉(zhuǎn)負(fù)，主要是國(guó)債凈融資規(guī)模負(fù)向拉動(dòng)，地方債凈融資額顯著回暖。同業(yè)存單到期壓力持續(xù)，凈融資額轉(zhuǎn)負(fù)。一級(jí)市場(chǎng)招投標(biāo)全場(chǎng)倍數(shù)分化，需求整體一般。
　　二級(jí)市場(chǎng)：國(guó)債收益率曲線(xiàn)整體上移，中美利差倒掛加深。上周?chē)?guó)債、國(guó)開(kāi)債收益率整體上行，1年、2年期國(guó)債收益率上行幅度較大，國(guó)債期限利差窄幅震蕩。美債長(zhǎng)端利率上周持續(xù)反彈至3.7%，中美利差倒掛幅度再度加深，美聯(lián)儲(chǔ)6月預(yù)期將停止加息，但當(dāng)前債務(wù)上限談判問(wèn)題尚未解決，給市場(chǎng)帶來(lái)一定擔(dān)憂(yōu)
　　貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性：MLF續(xù)作價(jià)穩(wěn)量增，隔夜資金利率走高，成交量高位攀升。OMO凈回籠20億元，央行延續(xù)中小規(guī)模的OMO投放幅度。5月MLF到期規(guī)模為1000億元，央行投放了1250億元，MLF利率持平于2.75%，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕。資金利率整體上行，14天上行幅度最大，隔夜銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量高位攀升，市場(chǎng)杠桿水平仍處高位。
　　實(shí)體流動(dòng)性：貨基利率小幅回落，中票信用利差收窄。微信理財(cái)通、余額寶收益率均小幅回落。上周，中票利率大多上行，信用利差整體收窄，1年期信用利差回落速度較快。期限利差走勢(shì)分化，AA級(jí)期限利差上行，中高等級(jí)期限利差回落。
　　經(jīng)濟(jì)基本面：1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，4月，工業(yè)生產(chǎn)、固投增速環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，消費(fèi)同比保持上行。2）4月，我國(guó)財(cái)政收入回落，但財(cái)政政策繼續(xù)靠前發(fā)力，支出進(jìn)度明顯加快。
　　政策：1）國(guó)家金融監(jiān)督管理總局正式揭牌，監(jiān)管將繼續(xù)加強(qiáng)。2）中國(guó)-中亞峰會(huì)召開(kāi)，我國(guó)將加強(qiáng)與中亞五國(guó)基建合作發(fā)展，全面提升貿(mào)易規(guī)模，拓展新興領(lǐng)域合作。
　　利率債策略：我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇的背景下，房地產(chǎn)增速仍將承壓，消費(fèi)者信心尚未修復(fù)。政策仍將為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，根據(jù)央行貨幣政策報(bào)告，短期調(diào)降政策利率的可能性降低，人民幣匯率“破7”，美國(guó)預(yù)期在6月停止加息，匯率也給我國(guó)短期降息也帶來(lái)一定約束。市場(chǎng)在降息預(yù)期落空、短期止盈訴求等帶動(dòng)下，上周利率債震蕩上行。市場(chǎng)短期仍面臨一定調(diào)整壓力，可以保持票息策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：居民消費(fèi)上行動(dòng)力偏弱，海外金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散超預(yù)期，政策推行不及預(yù)期。