>> 萬聯(lián)證券-利率債周觀點：資金壓力緩釋，短端國債利率下行-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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一級市場：利率債到期壓力持續(xù)，凈融資延續(xù)為負。上周地方債發(fā)行環(huán)比增加，政金債發(fā)行也略有上行，國債發(fā)行持續(xù)縮量；到期償還壓力環(huán)比小幅減弱，政金債到期償還壓力最大；利率債凈融資額延續(xù)為負，僅地方債凈融資規(guī)模保持正增，政金債、國債凈融資額延續(xù)負值。同業(yè)存單到期壓力減小，發(fā)行規(guī)模也環(huán)比明顯回落，凈融資額持續(xù)負值。一級市場招投標全場倍數(shù)分化，需求整體一般。
二級市場：短端國債收益率回落，中美利差倒掛幅度收窄。上周1年、10年期國債收益率回落，國債期限利差邊際收窄。國開債隱含稅率邊際抬升。美債10年期收益率高位逐步回落，短端下行速度相對較慢。
貨幣市場流動性：OMO投放顯著縮量，資金利率回落，市場杠桿水平抬高。OMO凈回籠11320億元，3月底的一周大幅凈投放部分緩解了上周的到期壓力。本周OMO到期規(guī)模為290億元，隨著到期壓力顯著減小，預期央行重回中小規(guī)模的OMO投放幅度，本周將有1500億元MLF到期?？缂就瓿珊?，資金利率高位回落，7天、隔夜銀行間質(zhì)押式回購成交量高位繼續(xù)上行。
實體流動性：貨基利率回落，短端中票信用利差上行，期限利差延續(xù)下行。1年期同業(yè)存單利率小幅上行，3M、6M小幅回落。余額寶、微信理財通收益率高位回落。中票利率整體回落，短端信用利差回落較快，期限利差整體延續(xù)下行，AA+級下行速度相對最快。
經(jīng)濟基本面：1）美國3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略高于市場預期，失業(yè)率繼續(xù)下行，就業(yè)市場仍保持韌性。服務業(yè)為新增就業(yè)主要貢獻項，建筑業(yè)就業(yè)形成一定拖累。勞動參與率維持上行態(tài)勢，隨著勞動供給增加，有助于緩解薪資上行壓力。給美聯(lián)儲5月繼續(xù)加息25bp的預期帶來一定提振。
政策：1）稅務總提出我國一季度經(jīng)濟、工業(yè)、消費發(fā)展向好，后續(xù)將持續(xù)對制造業(yè)的“減負”，支持智能化、高端化、綠色化；2）央行一季度企業(yè)家、銀行家、城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告公布，居民對收入、就業(yè)信心回升，銀行業(yè)景氣度、盈利指數(shù)上行，信貸需求增加。
利率債策略：我國經(jīng)濟仍處于恢復期，修復速度較前期預期邊際放緩。我國貨幣政策仍將保持寬松呵護經(jīng)濟，信貸投放預期呈現(xiàn)前高后低的分布，本周公布的金融數(shù)據(jù)同比預期持續(xù)轉(zhuǎn)好。本周為國內(nèi)金融、通脹、外貿(mào)數(shù)據(jù)的公布窗口，關注數(shù)據(jù)的預期差表現(xiàn)，可以維持票息策略，存單利率仍具備一定優(yōu)勢。
風險因素：經(jīng)濟修復不及預期，海外金融風險擴散超預期，政策推行和落地效果不及預期。
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