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投資要點(diǎn)：
　　一級(jí)市場(chǎng)：
　　信用債發(fā)行持續(xù)走弱。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本周信用債（公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券和定向工具）共發(fā)行2,458.13億元，較前一周下滑32%（前值為3,609.32億元）。分券種來(lái)看，短融及超短融發(fā)行回暖，其余券種發(fā)行回落。
　　各評(píng)級(jí)主體發(fā)行縮量，短債發(fā)行占比顯著回升。從發(fā)行等級(jí)來(lái)看，本周AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)信用債發(fā)行規(guī)模較前一周分別-24%、-42%、-35%，低等級(jí)發(fā)行轉(zhuǎn)弱，中高等級(jí)發(fā)行持續(xù)走低。從發(fā)行年限來(lái)看，1Y以內(nèi)期限發(fā)行占比升至56%（前值為37%），1Y-5Y發(fā)行占比有所下降，5Y及以上發(fā)行占比小幅抬升。
　　二級(jí)市場(chǎng)：
　　中短票、城投債收益率集體下行，5Y下行幅度較為顯著。截至本周，1）中短票收益率集體下行。其中，5Y下行幅度相對(duì)最大，AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)中票收益率分別為3.30%、3.54%、4%，較前一周分別-4bp、-4bp、-4bp。2）城投債收益率集體下行。中長(zhǎng)端低等級(jí)收益率下行幅度相對(duì)顯著，5Y隱含AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)、AA(2)級(jí)收益率分別為3.3%、3.44%、3.97%、4.63%，較前一周分別-1bp、-4bp、-6bp、-6bp。
　　5Y中短票信用利差小幅收窄，期限利差集體下行。截至本周，1）中短票信用利差呈期限分化，1Y和3Y集體走闊，5Y小幅收窄，當(dāng)前中短端估值無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。5YAAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)中短票信用利差較前一周分別-1bp、-1bp、-1bp,信用債持續(xù)拉久期。2）期限利差集體下行。AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)中短票3Y-1Y期限利差較前一周分別-3bp、-2bp、-1bp。
　　5Y城投債信用利差小幅收窄，期限利差集體下行。截至本周，1）1Y和3Y城投債信用利差走闊，僅5Y信用利差小幅收窄。具體地，5Y隱含AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)、AA(2)級(jí)城投債信用利差較前一周分別2bp、-1bp、-3bp,-3bp，其中低評(píng)級(jí)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。2）城投債期限利差集體下行，AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)、AA(2)級(jí)城投債3Y-1Y期限利差較前一周分別-1bp、-2bp、-3bp、-4bp。
　　信用事件匯總：本周信用債市場(chǎng)有4只債券推遲發(fā)行，主體評(píng)級(jí)集中于AA+級(jí)和AA級(jí)，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模共計(jì)10.00億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：資金面收緊超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。