>> 萬聯(lián)證券-利率債周觀點：資金跨月利率陡升，國債區(qū)間窄幅震蕩-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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一級市場：利率債發(fā)行環(huán)比縮量，凈融資轉(zhuǎn)負。上周各類型發(fā)行量較上周環(huán)比均有所縮量，地方債、國債到期增加，僅地方債凈融資規(guī)模保持正增，但規(guī)模明顯縮量，政金債、國債凈融資額轉(zhuǎn)負。同業(yè)存單到期壓力延續(xù)，凈融資額持續(xù)負值，發(fā)行利率高位震蕩。一級市場招投標(biāo)全場倍數(shù)分化，需求整體一般。
二級市場：收益率曲線下移走陡，中美利差倒掛壓力延續(xù)。上周1年期收益率上行幅度最大，10年期收益率下行幅度較小，國債期限利差邊際走擴。國開債隱含稅率震蕩分化，5年期回落，10年期上行。美債10年期收益率小幅反彈，1年期美債再度上行，中美利差倒掛壓力延續(xù)。美國當(dāng)前銀行業(yè)風(fēng)險依然存在，關(guān)注本周公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，
貨幣市場流動性：跨月壓力下，OMO投放顯著放量，資金利率大幅沖高。OMO凈投放了3550億元，上周每天OMO投放規(guī)模均超過萬億元，對沖了到期規(guī)模較大的壓力。本周公開市場逆回購到期量依然較大，預(yù)期央行仍將保持大額投放，但周度或轉(zhuǎn)為凈回籠。7天資金利率大幅沖高，隔夜利率也明顯上行，14天質(zhì)押利率高位震蕩。隔夜、7天銀行間質(zhì)押式回購成交量保持高位。
實體流動性：同業(yè)存單利率分化，短端中票信用利差上行，貨幣基金收益率上漲。1年期同業(yè)存單利率回落，3M、6M小幅上行。余額寶、微信理財通收益率延續(xù)上行。中票利率整體回落，5年期回落幅度較大。1Y、3Y信用利差上漲，5Y信用利差小幅回落，期限利差整體回落。
經(jīng)濟基本面：1）我國1-2月企業(yè)利潤同比增速下行，營收下滑幅度較大，成本端小幅上行，費用顯著抬升。采礦業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)負，制造業(yè)跌幅繼續(xù)擴大。2）我國3月制造業(yè)PMI保持高景氣，但超季節(jié)性下行，建筑業(yè)PMI高位上行，服務(wù)業(yè)延續(xù)修復(fù)。
政策：1）財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于小微企業(yè)和個體工商戶所得稅優(yōu)惠政策的公告》，推行對企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策；2）二十屆中央第一輪巡視對象公布，包括軍工、電力、能源、石油化工、電子、糧食、金融等行業(yè)；3）博鰲亞洲論壇年會舉辦。
利率債策略：經(jīng)濟整體仍處于恢復(fù)期，但修復(fù)速度較前期或邊際放緩，我國貨幣政策仍將保持寬松呵護經(jīng)濟。近期利率債窄幅震蕩，經(jīng)濟修復(fù)幅度被市場納入預(yù)期。市場進入政策頒布、經(jīng)濟修復(fù)幅度的觀測期。本周為國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的空窗期，短期市場方向尚難以做出選擇，可以維持票息策略，存單利率仍具備一定優(yōu)勢。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期，海外金融風(fēng)險持續(xù)擴散超預(yù)期，政策推行和落地效果不及預(yù)期
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