>> 萬聯(lián)證券-4月信用債月報：資產(chǎn)荒行情延續(xù)-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 1353KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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投資要點：
一級市場：1）4月信用債凈融資額同、環(huán)比均回落。2）4月信用債發(fā)行量同比升、環(huán)比降，各券種發(fā)行集體走弱。其中，短債發(fā)行高位回落，發(fā)行久期加權(quán)平均持續(xù)上行；中低等級發(fā)行明顯走弱，高等級發(fā)行仍不弱；城投債發(fā)行顯著放量，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行大幅下滑，僅計算機(jī)、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)、食品飲料發(fā)行環(huán)比正增，其余行業(yè)發(fā)行均走弱。3）4月AA級及以上各期限非金融企業(yè)債發(fā)行利率集體下行，且中長期發(fā)行利率下行幅度相對較大。4）4月信用債償還量同比升、環(huán)比降，預(yù)計5月償還壓力略有回落。
二級市場：1）中短票、城投收益率集體下行，3Y下行幅度相對顯著，高等級表現(xiàn)占優(yōu)。其中，3YAAA級、AA+級、AA級中短票收益率分別為2.97%、3.09%、3.57%，較上個交易月分別-13bp、-11bp、-8bp；3Y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投收益率分別為2.98%、3.13%、3.33%、3.82%，較上個交易月分別-14bp、-13bp、-12bp、-30bp。2）信用利差持續(xù)壓縮，短端利差保護(hù)相對偏薄。其中，1YAAA級、AA+級、AA級中短票信用利差分別下行5bp、5bp、4bp，歷史分位數(shù)均降至20%以下；1Y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債信用利差分別下行7bp、6bp、6bp、10bp，歷史分位數(shù)均降至15%-20%區(qū)間。
信用輿情：據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月信用債市場共發(fā)生2起債券違約事件，事件類型為未按時兌付本息，違約企業(yè)分別為金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司、武漢當(dāng)代明誠文化體育集團(tuán)股份有限公司，所屬Wind行業(yè)分別為房地產(chǎn)開發(fā)、電影與娛樂，債券余額合計12億元。
投資建議：4月資產(chǎn)荒行情下，需求端明顯放量，信用債收益率及信用利差持續(xù)下行，同時超長債行情出現(xiàn)，債市整體走強(qiáng)。4月政治局會議指出，“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，弱復(fù)蘇周期下債市策略仍需以防守為主。會議還指出，要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管控，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)，控增量、化存量主線延續(xù)，地方化債工作將持續(xù)推進(jìn)，城投監(jiān)管對部分債務(wù)壓力較大的區(qū)域仍有一定影響?？紤]到當(dāng)前短端利差保護(hù)偏薄，建議高等級拉久期，同時可挖掘3YAA(2)級城投債收益。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，資金面收緊超預(yù)期，信用風(fēng)險超預(yù)期。
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