>> 萬聯(lián)證券-利率債周觀點：政策利率不變，流動性保持充裕-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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一級市場：利率債發(fā)行環(huán)比增加，凈融資回正。上周國債、地方債發(fā)行環(huán)比增加，政金債發(fā)行略有回落；期償還壓力環(huán)比減弱；利率債凈融資額顯著提升，僅政金債凈融資規(guī)模為負(fù)，國債凈融資額顯著回暖。同業(yè)存單到期壓力再度增加，凈融資額持續(xù)負(fù)值。一級市場招投標(biāo)全場倍數(shù)分化，需求整體一般。
二級市場：國債收益率曲線整體下移，中美利差倒掛再度加深。上周1年、10年期國債收益率下行幅度較大，國開債收益率曲線走平，1年期國開債收益率有所上行。國開債隱含稅率持續(xù)抬升。美債長短端收益率反彈，5月加息25bp的預(yù)期概率有所提高。
貨幣市場流動性：MLF續(xù)作價穩(wěn)量增，隔夜資金利率走高，成交量繼續(xù)上行。OMO凈投放240億元，央行重回中小規(guī)模的OMO投放幅度。4月MLF到期規(guī)模為1500億元，央行在本周一投放了1700億元，MLF利率持平于2.75%，市場流動性保持合理充裕。資金利率走勢分化，隔夜銀行間質(zhì)押式回購成交量高位繼續(xù)上行，市場杠桿水平仍處高位。
實體流動性：貨基利率震蕩，中票信用利差收窄。微信理財通貨幣基金收益率有所上行，余額寶收益率持續(xù)回落。3年、5年期中票利率整體下行，AA+等級中票收益率回落較快。3年期信用利差回落速度較快。期限利差走勢分化，AA級期限利差回落，中高等級期限利差上行。
經(jīng)濟(jì)基本面：1）我國3月信貸增長強(qiáng)勁，社融增速繼續(xù)上行。居民、企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，但后續(xù)的可持續(xù)性擔(dān)憂仍存。2）3月CPI、PPI持續(xù)走低。交通工具燃料同比下行速度最快，交通工具價格也有所下行，原油價格下跌拉動PPI下行。3）出口增速大幅超出市場預(yù)期，一季度外貿(mào)韌性較強(qiáng)。東盟形成較強(qiáng)拉動。
政策：1）國家能源局公布《2023年能源工作指導(dǎo)意見》，能源保供穩(wěn)價放在首位，推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型；2）易綱出席二十國集團(tuán)財長和央行行長會議，并會見多國央行行長。
利率債策略：3月信貸社融數(shù)據(jù)保持?jǐn)U張，市場已經(jīng)部分提前納入預(yù)期。本周MLF保持小幅超額續(xù)作，利率持平。出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，一季度GDP增速預(yù)期也將抬升，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，3月降準(zhǔn)后，4月降息的需求較小，政策利率持平，預(yù)期LPR利率也將保持不變。關(guān)注本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期差表現(xiàn)，政治局會議和后續(xù)政策的出臺?？梢跃S持票息策略，短期存單利率下行幅度或受到資金利率的約束。
風(fēng)險因素：居民消費(fèi)持續(xù)偏低迷，海外金融風(fēng)險擴(kuò)散超預(yù)期，政策推行和落地效果不及預(yù)期。
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