>> 平安證券-康緣藥業(yè)(600557)2023上半年延續(xù)高增長，各產(chǎn)品線毛利率均有所提升-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
公司公布2023年半年度報告，實現(xiàn)收入25.53億元，同比增長21.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.76億元，同比增長30.60%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.63億元，同比增長29.93%。公司業(yè)績符合預(yù)期。
平安觀點：
23上半年延續(xù)高增長，毛利率有所提升。2023上半年公司收入25.53億元（ +21.74% ），其中23Q2單季度實現(xiàn)收入12.01億元（+17.88%），；2023上半年歸母凈利潤2.76億元（+30.60%），其中23Q2單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元（+32.77%），延續(xù)了此前高增長態(tài)勢。從盈利能力來看，2023上半年公司毛利率74.95%（+3.37 pp），提升明顯；凈利率11.08%（+1.00 pp）。從分產(chǎn)品經(jīng)營情況來看，各個板塊毛利率均有提升，其中顆粒劑、沖劑毛利率為78.78%，較上年年同期增加12.79 pp，毛利率提升幅度最大；注射劑、片丸劑、凝膠劑等毛利率增幅均超過3個pp。我們認(rèn)為公司毛利率提升主要跟提升生產(chǎn)效率，和降低原材料采購成本有關(guān)。
顆粒劑保持高速放量，注射劑反彈趨勢明顯。2023上半年公司注射劑收入規(guī)模最大，達(dá)到11.59億元（+53.93%），增速回復(fù)明顯，我們認(rèn)為主要由于熱毒寧注射液規(guī)?；謴?fù)。顆粒劑、沖劑收入1.91億元（+99.56%），主要是杏貝止咳顆粒延續(xù)高速放量態(tài)勢。口服液收入4.23億元（-2.71%），增速下滑我們認(rèn)為主要跟23Q2新冠感染高峰過后用藥需求下降有關(guān)。膠囊劑收入4.61億元（-7.45%），23Q2單季度收入增速轉(zhuǎn)正。
公司是國內(nèi)中藥創(chuàng)新藥龍頭，看好長期發(fā)展。公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品開發(fā)，23上半年梔黃貼膏獲批臨床，新申報生產(chǎn)品種2個，3期臨床研究品質(zhì)2個。同時有序開展散寒化濕顆粒、金振口服液等已上市品種的循證證據(jù)研究。同時公司堅持打造金振口服液、熱毒寧注射液、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液三個核心品種，同時布局一批以杏貝止咳顆粒、腰痹通膠囊、復(fù)方南星止痛膏為代表的發(fā)展級產(chǎn)品，加大培育以天舒膠囊等為代表的心腦血管戰(zhàn)略儲備品種。我們暫維持公司23-25年凈利潤分別為5.74億、7.18億、8.91億元的預(yù)測，當(dāng)前市值對應(yīng)2023年P(guān)E僅24倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）新藥研發(fā)風(fēng)險：藥品存在不能順利上市、研發(fā)周期延長、關(guān)鍵技術(shù)和人才流失等風(fēng)險。2）藥品市場準(zhǔn)入風(fēng)險：競爭格局惡化、政策變化等因素或?qū)井a(chǎn)品準(zhǔn)入造成不利影響。3）降價風(fēng)險：公司主要產(chǎn)品存在被納入各地集采的可能，若降幅較大則影響收入表現(xiàn)。
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