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創(chuàng)新中藥龍頭。公司堅(jiān)持以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，擁有中藥新藥54個(gè)，其中銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液作為首個(gè)獲批上市的特異性PAF受體拮抗劑，自2014年上市銷售以來，銷量快速增長(zhǎng)，已經(jīng)成為治療中風(fēng)的重磅品種。公司研發(fā)管線完備，18個(gè)中藥新藥處于臨床階段，其中處于III期臨床的有3個(gè)；近三年公司保持每年至少獲批1款中藥新藥，在“促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展”、“中醫(yī)藥振興”的時(shí)代背景下，有望持續(xù)受益。
　　中藥智造領(lǐng)軍。公司高度重視現(xiàn)代制藥新技術(shù)在中藥生產(chǎn)過程中的應(yīng)用，以現(xiàn)代中藥的“精準(zhǔn)制造”來推動(dòng)中藥制造行業(yè)的品質(zhì)革命。通過建設(shè)中藥智能制造工廠，將質(zhì)量控制體系內(nèi)化至每一個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)中成藥生產(chǎn)全過程“點(diǎn)點(diǎn)一致、段段一致、批批一致”的精準(zhǔn)制造。其中桂枝茯苓膠囊藥物崩解迅速、生物利用度高、患者順應(yīng)性好，相較丸劑生產(chǎn)及質(zhì)量控制體系更完善，作為中藥國(guó)際化的代表品種，正在推動(dòng)FDAIII期臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備工作。
　　深化營(yíng)銷改革，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司目前形成了“臨床自營(yíng)+招商代理+普藥分銷”三位一體的院內(nèi)銷售模式，在聚焦高端醫(yī)院和基層市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)行醫(yī)院主管責(zé)任制，大力發(fā)展獨(dú)家口服基藥品種，其中金振口服液和杏貝止咳顆粒分別用于兒童和成人的止咳祛痰，公司開展了以“金聲玉振”“杏好有你”等為代表的兼具品牌聯(lián)想效應(yīng)的學(xué)術(shù)活動(dòng)，在基層市場(chǎng)形成了以學(xué)術(shù)驅(qū)動(dòng)銷售發(fā)展的良性態(tài)勢(shì)。2022年中旬，公司發(fā)布了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，2022-2024年歸母凈利潤(rùn)增速每年不低于20%，非注射劑產(chǎn)品營(yíng)收增速每年不低于22%，有助于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，確保業(yè)績(jī)可持續(xù)性增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5.57/7.05/8.81億元，同比增長(zhǎng)28.3%/26.6%/24.9%，對(duì)應(yīng)EPS0.95/1.21/1.51元?？紤]到公司具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和營(yíng)銷改革賦予的渠道活力，給予2023年35xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格33.36元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)