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康緣藥業(yè)發(fā)布2023一季度報(bào)告。2023Q1公司營(yíng)業(yè)總收入13.52億元，同比+25.39%；歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比+28.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比+30.70%。
　　利潤(rùn)端增速亮眼，一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂郏鲜袌?chǎng)預(yù)期。公司營(yíng)收高增速主要得益于產(chǎn)品銷(xiāo)售增速較快，2023Q1公司工業(yè)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入達(dá)13.46億元，同比增長(zhǎng)26.42%。利潤(rùn)端增速略高于收入，主系銷(xiāo)售毛利率同比增長(zhǎng)3.24pct。扣非歸母凈利潤(rùn)增速高于歸母凈利潤(rùn)，主系計(jì)入當(dāng)期的政府補(bǔ)助較高所致。
　　熱毒寧迅速放量拉動(dòng)整體收入增長(zhǎng)，Q1演繹抗疫與甲流治療產(chǎn)品。分產(chǎn)品來(lái)看，2023Q1注射液產(chǎn)品營(yíng)收同比+48.06%，主系拳頭品種熱毒寧銷(xiāo)售額上升所致。顆粒劑、沖劑產(chǎn)品營(yíng)收同比+157.89%，主系杏貝止咳顆粒銷(xiāo)售額上升所致，此外顆粒劑、沖劑產(chǎn)品毛利率同比增加了20.49pct，這也是整體銷(xiāo)售毛利率提高的主要原因之一?？诜籂I(yíng)收2.84億元，同比+14.54%，兒童藥金振口服液已于2022年成長(zhǎng)為10億大單品，今年收入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。凝膠劑產(chǎn)品營(yíng)收同比-40.63%，核心品種1類(lèi)中藥筋骨止痛凝膠銷(xiāo)售額有所下降。分版塊來(lái)看，2023Q1非注射液產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了13.5%，此外，由于熱毒寧Q1銷(xiāo)售額增速較高，非注射液產(chǎn)品占比下降了6.41pct。
　　股票激勵(lì)計(jì)劃2023年度考核目標(biāo)有望順利達(dá)成。2022年6月，公司發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃，2023年業(yè)績(jī)考核需同時(shí)滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件（1）以公司2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%，或以公司2022年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于22%；（2）以公司2022年非注射劑產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，2023年非注射劑產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于23%。目前看2023全年有希望順利達(dá)成考核目標(biāo)。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，2022Q3研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.78%。一季度，公司獨(dú)家品種銀翹清熱片納入國(guó)家醫(yī)保目錄；獨(dú)家品種散寒化濕顆粒、熱毒寧注射夜與藿香正氣多劑型品種獲《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第十版）》推薦；CD38單抗KYS202002A注射液獲臨床試驗(yàn)批件。隨著在研產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，醫(yī)保與指南推薦下在售銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，公司盈利能力有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.73億元、7.18億元、8.92億元，同比增速分別為31.9%、25.2%、24.2%，對(duì)應(yīng)PE分別為32X/26X/21X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、大單品銷(xiāo)售放緩風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。