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>> 國(guó)盛證券-康緣藥業(yè)(600557)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期,收入增長(zhǎng)較快,研發(fā)投入力度持續(xù)加大-230409
上傳日期:   2023/4/10 大?。?/td>   517KB
格式:   pdf  共3頁(yè) 來(lái)源:   國(guó)盛證券
評(píng)級(jí):   買(mǎi)入 作者:   張金洋,胡偌碧
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康緣藥業(yè)發(fā)布2023一季度報(bào)告。2023Q1公司營(yíng)業(yè)總收入13.52億元,同比+25.39%;歸母凈利潤(rùn)1.41億元,同比+28.60%;扣非歸母凈利潤(rùn)1.39億元,同比+30.70%。
  利潤(rùn)端增速亮眼,一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂郏鲜袌?chǎng)預(yù)期。公司營(yíng)收高增速主要得益于產(chǎn)品銷(xiāo)售增速較快,2023Q1公司工業(yè)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入達(dá)13.46億元,同比增長(zhǎng)26.42%。利潤(rùn)端增速略高于收入,主系銷(xiāo)售毛利率同比增長(zhǎng)3.24pct。扣非歸母凈利潤(rùn)增速高于歸母凈利潤(rùn),主系計(jì)入當(dāng)期的政府補(bǔ)助較高所致。
  熱毒寧迅速放量拉動(dòng)整體收入增長(zhǎng),Q1演繹抗疫與甲流治療產(chǎn)品。分產(chǎn)品來(lái)看,2023Q1注射液產(chǎn)品營(yíng)收同比+48.06%,主系拳頭品種熱毒寧銷(xiāo)售額上升所致。顆粒劑、沖劑產(chǎn)品營(yíng)收同比+157.89%,主系杏貝止咳顆粒銷(xiāo)售額上升所致,此外顆粒劑、沖劑產(chǎn)品毛利率同比增加了20.49pct,這也是整體銷(xiāo)售毛利率提高的主要原因之一??诜籂I(yíng)收2.84億元,同比+14.54%,兒童藥金振口服液已于2022年成長(zhǎng)為10億大單品,今年收入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。凝膠劑產(chǎn)品營(yíng)收同比-40.63%,核心品種1類(lèi)中藥筋骨止痛凝膠銷(xiāo)售額有所下降。分版塊來(lái)看,2023Q1非注射液產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了13.5%,此外,由于熱毒寧Q1銷(xiāo)售額增速較高,非注射液產(chǎn)品占比下降了6.41pct。
  股票激勵(lì)計(jì)劃2023年度考核目標(biāo)有望順利達(dá)成。2022年6月,公司發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃,2023年業(yè)績(jī)考核需同時(shí)滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件(1)以公司2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù),2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%,或以公司2022年凈利潤(rùn)為基數(shù),2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于22%;(2)以公司2022年非注射劑產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為基數(shù),2023年非注射劑產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于23%。目前看2023全年有希望順利達(dá)成考核目標(biāo)。
  研發(fā)投入持續(xù)加大,創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司持續(xù)增加研發(fā)投入,2022Q3研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.78%。一季度,公司獨(dú)家品種銀翹清熱片納入國(guó)家醫(yī)保目錄;獨(dú)家品種散寒化濕顆粒、熱毒寧注射夜與藿香正氣多劑型品種獲《新型冠狀病毒肺炎診療方案(試行第十版)》推薦;CD38單抗KYS202002A注射液獲臨床試驗(yàn)批件。隨著在研產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市,醫(yī)保與指南推薦下在售銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大,公司盈利能力有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善。
  盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.73億元、7.18億元、8.92億元,同比增速分別為31.9%、25.2%、24.2%,對(duì)應(yīng)PE分別為32X/26X/21X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:藥品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、大單品銷(xiāo)售放緩風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。
  
康緣藥業(yè)股票研究報(bào)告
 
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