>> 國盛證券-康緣藥業(yè)(600557)業(yè)績增速符合預(yù)期，收入增長較快，研發(fā)投入力度持續(xù)加大-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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康緣藥業(yè)發(fā)布2023一季度報告。2023Q1公司營業(yè)總收入13.52億元，同比+25.39%；歸母凈利潤1.41億元，同比+28.60%；扣非歸母凈利潤1.39億元，同比+30.70%。
利潤端增速亮眼，一季度業(yè)績符合預(yù)期。2023Q1公司業(yè)績增速亮眼，符合市場預(yù)期。公司營收高增速主要得益于產(chǎn)品銷售增速較快，2023Q1公司工業(yè)國內(nèi)銷售收入達(dá)13.46億元，同比增長26.42%。利潤端增速略高于收入，主系銷售毛利率同比增長3.24pct。扣非歸母凈利潤增速高于歸母凈利潤，主系計入當(dāng)期的政府補(bǔ)助較高所致。
熱毒寧迅速放量拉動整體收入增長，Q1演繹抗疫與甲流治療產(chǎn)品。分產(chǎn)品來看，2023Q1注射液產(chǎn)品營收同比+48.06%，主系拳頭品種熱毒寧銷售額上升所致。顆粒劑、沖劑產(chǎn)品營收同比+157.89%，主系杏貝止咳顆粒銷售額上升所致，此外顆粒劑、沖劑產(chǎn)品毛利率同比增加了20.49pct，這也是整體銷售毛利率提高的主要原因之一?？诜籂I收2.84億元，同比+14.54%，兒童藥金振口服液已于2022年成長為10億大單品，今年收入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。凝膠劑產(chǎn)品營收同比-40.63%，核心品種1類中藥筋骨止痛凝膠銷售額有所下降。分版塊來看，2023Q1非注射液產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長了13.5%，此外，由于熱毒寧Q1銷售額增速較高，非注射液產(chǎn)品占比下降了6.41pct。
股票激勵計劃2023年度考核目標(biāo)有望順利達(dá)成。2022年6月，公司發(fā)布股票激勵計劃，2023年業(yè)績考核需同時滿足以下兩個條件（1）以公司2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2023年營業(yè)收入增長率不低于20%，或以公司2022年凈利潤為基數(shù)，2023年凈利潤增長率不低于22%；（2）以公司2022年非注射劑產(chǎn)品營業(yè)收入為基數(shù)，2023年非注射劑產(chǎn)品營業(yè)收入增長率不低于23%。目前看2023全年有希望順利達(dá)成考核目標(biāo)。
研發(fā)投入持續(xù)加大，創(chuàng)新驅(qū)動長期成長。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，2022Q3研發(fā)費(fèi)用同比增長30.78%。一季度，公司獨(dú)家品種銀翹清熱片納入國家醫(yī)保目錄；獨(dú)家品種散寒化濕顆粒、熱毒寧注射夜與藿香正氣多劑型品種獲《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第十版）》推薦；CD38單抗KYS202002A注射液獲臨床試驗批件。隨著在研產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，醫(yī)保與指南推薦下在售銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司盈利能力有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.73億元、7.18億元、8.92億元，同比增速分別為31.9%、25.2%、24.2%，對應(yīng)PE分別為32X/26X/21X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：藥品價格變動風(fēng)險、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、大單品銷售放緩風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險等。
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