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投資要點(diǎn)
　　高度重視研發(fā)，中藥創(chuàng)新藥管線豐富：2021-2023年國(guó)務(wù)院辦公廳分別發(fā)布了加快中醫(yī)藥特色發(fā)展、十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃、中醫(yī)藥振興的相關(guān)政策，中藥創(chuàng)新藥審批速度加快、臨床應(yīng)用范圍擴(kuò)大、醫(yī)保報(bào)銷支持加大，迎來(lái)最好的政策機(jī)遇期。中藥創(chuàng)新藥審批速度快，研發(fā)支出少且長(zhǎng)期成長(zhǎng)性強(qiáng)，投資性價(jià)比高。公司董事長(zhǎng)肖偉為中國(guó)工程院院士，高度重視產(chǎn)品研發(fā)，技術(shù)人員占公司總?cè)藬?shù)的比例超過(guò)8%，研發(fā)支出從2018年的9%提升至2022年的14%。2022年國(guó)家共批準(zhǔn)7個(gè)中藥創(chuàng)新藥上市，其中2個(gè)為公司產(chǎn)品：散寒化濕顆粒獲批進(jìn)一步豐富我國(guó)抗新冠中藥產(chǎn)品種類；苓桂術(shù)甘顆粒獲批實(shí)現(xiàn)了中藥3.1類創(chuàng)新藥從無(wú)到有的跨越。公司擁有超過(guò)20個(gè)中藥創(chuàng)新藥研發(fā)管線，其中3個(gè)處于3期臨床，超過(guò)10個(gè)處于2期臨床，中藥創(chuàng)新藥研發(fā)將迎來(lái)騰飛發(fā)展。
　　中藥注射劑恢復(fù)增長(zhǎng)，非注射劑品種放量：熱毒寧注射液在鞏固兒科優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，大力拓展成人科室，深度挖掘急診科室、呼吸科室及住院病房場(chǎng)景的市場(chǎng)潛力，2022年銷售收入已恢復(fù)增長(zhǎng)。銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液以價(jià)換量，加強(qiáng)市場(chǎng)推廣工作，即將恢復(fù)正增長(zhǎng)。金振口服液打兒科祛痰止咳第一梯隊(duì)品牌，正迎來(lái)高速放量，2022年銷量增速高達(dá)75%，收入突破10億元，兒科+基藥獨(dú)家品種有望發(fā)展成20-30億重磅品種。杏貝止咳顆粒、散寒化濕顆粒、筋骨止痛凝膠、桂枝茯苓膠囊等二線品種將也處于高速放量期。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.50/6.96/8.43億元，增速分別為27%/27%/21%，對(duì)應(yīng)PE分別為32/25/21倍。公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，中藥創(chuàng)新藥研發(fā)管線豐富，首次覆蓋，給予“買入”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。