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事件：康緣藥業(yè)發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入43.51億元，同比增長(zhǎng)19.25%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.55億元，同比增長(zhǎng)29.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.34億元，同比增長(zhǎng)35.54%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　首期股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)達(dá)成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。據(jù)公司2022年報(bào)，2022年公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均超兩位數(shù)增長(zhǎng)，構(gòu)建公司高質(zhì)發(fā)展新態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司在穩(wěn)定注射劑基礎(chǔ)上，大力發(fā)展非注射劑品種，非注射劑品種全年銷售收入達(dá)29億元，占總收入66.65%，同比增長(zhǎng)23.69%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)中向好。2022年公司滿足了歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于24%和非注射劑產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于22%的條件，達(dá)成2022年公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的首期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，員工與企業(yè)共成長(zhǎng)，共享康緣創(chuàng)新發(fā)展紅利，報(bào)告期內(nèi)員工平均漲薪幅度達(dá)到10%以上，有望提升工作積極性。
　　研發(fā)投入不斷增加，創(chuàng)新賦能公司發(fā)展。據(jù)公司2022年報(bào)，2022年，公司研發(fā)費(fèi)用為6.06億元（+21.29%）。2022年我國(guó)7個(gè)新獲批上市中成藥中，康緣藥業(yè)有苓桂術(shù)甘顆粒和散寒化濕顆粒新品上市。公司是通過科技、研發(fā)推動(dòng)中藥現(xiàn)代化的行業(yè)領(lǐng)軍型企業(yè)，積極實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，在新藥數(shù)量、有效發(fā)明專利、承擔(dān)國(guó)家重大科研項(xiàng)目數(shù)量上均居行業(yè)領(lǐng)先水平，管線兌現(xiàn)有望增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)發(fā)展?jié)摿Α?br>　　夯實(shí)營(yíng)銷發(fā)展基石，突破打造核心品種產(chǎn)品集群。據(jù)公司2022年報(bào)，公司打破熱毒寧注射液多年銷售獨(dú)大的局面，聚焦銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、金振口服液核心大品種強(qiáng)勢(shì)發(fā)展，打造三大核心品種產(chǎn)品集群，支撐公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年，公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為全力做大三個(gè)核心大品種，布局一批發(fā)展級(jí)品種，培育一批以心腦血管線產(chǎn)品為代表的戰(zhàn)略儲(chǔ)備品種；針對(duì)基層市場(chǎng)，把握多重醫(yī)藥政策紅利疊加的優(yōu)勢(shì)，抓住發(fā)展契機(jī)，加快基層布局；堅(jiān)持學(xué)術(shù)引領(lǐng)、學(xué)術(shù)推廣，賦能銷售發(fā)展。我們認(rèn)為公司23年有望維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為53.84/68.16/88.68億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.28/6.93/9.32億元，EPS分別為0.90/1.19/1.59元，PE分別為28/22/16X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。