>> 東吳證券-康緣藥業(yè)(600557)2023一季報點評：業(yè)績快速增長，二線基藥品種迎頭趕上-230407
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
大小： |
613KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：2023Q1公司實現(xiàn)營收13.52億元（+25.39%）；歸母凈利潤1.41億元（+28.6%）；扣非歸母凈利潤1.39億元（+30.7%）；業(yè)績符合我們預期。
環(huán)比持續(xù)增長，二線基藥品種迎頭趕上：2023Q1，公司營業(yè)收入環(huán)比持續(xù)增長（22Q4營收為12.25億），單季度銷售收入創(chuàng)歷史新高，分結構看，二線基藥品種杏貝止咳顆粒迎頭趕上，帶動顆粒劑型實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元（+157.89%），同時拉動顆粒劑型毛利率提升，為80.86%（+20.49pp）；公司積極參與甲流救治，熱毒寧注射液銷售收入快速上升，拉動注射劑板塊實現(xiàn)收入5.9億元（+48.06%）。此外，公司口服劑型實現(xiàn)收入2.84億元（+14.54%）；片丸劑實現(xiàn)收入8066萬元（+12.4%）；貼劑實現(xiàn)收入5831萬元（+7.18%）。
渠道拓展持續(xù)推薦，非華東地區(qū)快速增長：公司積極拓展渠道，在非華東地區(qū)覆蓋醫(yī)院數(shù)量、覆蓋區(qū)域均快速上升，2023Q1，公司華東、華中、華南、華北、西南、東北、西北營業(yè)收入分別為5.5、2.5、2.0、1.2、0.9、0.7、0.6億元，同比分別上漲10.65%、34.38%、45.70%、38.31%、18.55%、45.10%、107.40%。公司非華東地區(qū)業(yè)績快速增長，在以往薄弱的西北、華南、東南等地迅速趕上，助力公司整體業(yè)績高速增長。
國內中藥創(chuàng)新龍頭，產(chǎn)品梯隊不斷豐富：公司研發(fā)投入進一步上升，2023Q1研發(fā)費用1.89億元（+30.78%）；研發(fā)費用率13.94%（+0.57pp）。公司在研管線豐富，截至2022年報，有處于三期臨床的1.1類中藥創(chuàng)新藥2個，二期臨床的中藥創(chuàng)新藥6個。隨著《中藥注冊管理專門規(guī)定》的出臺，中藥新藥審批將更加規(guī)范，公司作為我國中藥創(chuàng)新龍頭，有望持續(xù)受益，不斷獲批新品種。此外，新版基藥目錄調整在即，參照歷史情況，我們認為新版基藥目錄有望新納入公司2-3個獨家品種，進一步拓寬公司獨家基藥產(chǎn)品群。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤5.52/6.89/8.48億元，對應當前市值對應2023-2025年PE分別為33/27/22倍，我們看好公司作為中藥創(chuàng)新龍頭的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復風險，行業(yè)政策發(fā)生重大變更風險，產(chǎn)品銷售推廣不及預期風險等。
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