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推薦邏輯：1）主力品種奠定基礎(chǔ)，熱毒寧注射液、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液有]望成為過10億品種，金振口服液保持雙位數(shù)高增。2）強(qiáng)化非注射劑業(yè)務(wù)布局，培養(yǎng)二線梯隊(duì)潛力品種，預(yù)期2023年非注射劑產(chǎn)品同比增速不低于23%。3）研發(fā)實(shí)力雄厚，在研管線豐富，1-2項(xiàng)中藥Ⅲ期臨床項(xiàng)目有望在2023年獲批。
　　打造熱毒寧注射液、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、金振口服液三個核心大品種，為公司銷售規(guī)模穩(wěn)定增長打造強(qiáng)壯根基。1）熱毒寧注射液：專人專做，提升急診、呼吸等成人科室市場份額，2022年該品銷售規(guī)模恢復(fù)性增長，銷售額有望迅速恢復(fù)至10億規(guī)模；2）銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液：牢固確立銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液作為首個特異性PAF受體拮抗劑的新藥品牌地位，強(qiáng)化與其它銀杏類制劑品種的學(xué)術(shù)階層區(qū)隔，并整改低消化醫(yī)院，未來該品有望成長為10億規(guī)模大單品；3）金振口服液：充分利用獨(dú)家基藥品種、兒童藥品的優(yōu)勢加快醫(yī)院終端開發(fā)工作，重點(diǎn)開發(fā)高端綜合醫(yī)院、?？漆t(yī)院和縣區(qū)級綜合人民醫(yī)院。2022年首次銷售規(guī)模達(dá)10億元，未來該品有望保持雙位數(shù)高增長。
　　強(qiáng)化非注射劑業(yè)務(wù)布局，培養(yǎng)二線梯隊(duì)潛力品種。2022年顆粒劑、沖劑的收入同比增長104.5%，主要系杏貝止咳顆粒、散寒化濕顆粒銷售額上升所致；凝膠劑的收入同比增長417.7%，主要系報(bào)告期內(nèi)筋骨止痛凝膠銷售額增長所致。根據(jù)公司股權(quán)激勵目標(biāo)，即以公司2022年非注射劑產(chǎn)品營業(yè)收入為基數(shù)，2023年非注射劑產(chǎn)品營業(yè)收入增長率不低于23%，公司將非注射劑產(chǎn)品收入增速設(shè)置為解鎖條件之一，表明公司對非注射劑銷售額增長的信心。
　　研發(fā)實(shí)力雄厚，在研管線豐富，為公司未來長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2022年公司持續(xù)加碼創(chuàng)新研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用為6.1億元，同比增長21.2%，研發(fā)費(fèi)率為13.9%，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于可比公司。公司創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，截至2022年末公司獲得發(fā)明專利授權(quán)571件，擁有中藥新藥54個、化學(xué)藥新藥9個，在國內(nèi)中藥企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。在上市中藥新藥中，銀翹清熱片獲批首個1.1類新藥、苓桂術(shù)甘顆粒獲批首個3.1類新藥。截至2022年末有19個在研項(xiàng)目，其中有15個中藥項(xiàng)目（1項(xiàng)獲批注冊批件、3項(xiàng)Ⅲ期臨床、8項(xiàng)Ⅱ期臨床、1項(xiàng)Ⅰ期臨床、2項(xiàng)上市后臨床研究）；3個化藥項(xiàng)目（1項(xiàng)申報(bào)臨床、2項(xiàng)Ⅱ期臨床）；1個生物制品（Ⅰ期臨床）。1-2項(xiàng)中藥Ⅲ期臨床項(xiàng)目有望在2023年獲批。
　　盈利預(yù)測：公司是優(yōu)秀的現(xiàn)代化創(chuàng)新型中藥企業(yè)，主力品種持續(xù)放量，新藥研發(fā)逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為5.5/7/8.2億元，對應(yīng)增速分別為25.9%/28.5%/16.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫情復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。