>> 開源證券-康緣藥業(yè)(600557)公司信息更新報告：2023Q1收入穩(wěn)健增長，盈利能力略有提升-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,古意涵 |
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2023Q1收入穩(wěn)健增長，盈利能力略有提升，維持“買入”評級
4月7日，公司發(fā)布2023年一季報：2023Q1實現(xiàn)營收13.52億元（+25.39%），歸母凈利潤1.41億元（+28.60%），扣非凈利潤1.39億元（+30.70%），公司收入增長符合預(yù)期，利潤端增長略超預(yù)期，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為5.39/6.56/8.00億元，EPS分別為0.92/1.12/1.37元，當前股價對應(yīng)PE分別為34.1/28.1/23.0倍，公司逐步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，非注射產(chǎn)品收入快速增長，維持“買入”評級。
整體收入穩(wěn)健，熱毒寧注射液、杏貝止咳顆粒銷售額實現(xiàn)較高增長
分劑型來看，收入占比最高（44%）的注射液由于熱毒寧注射液銷售額上升實現(xiàn)48%的高增長；第二大劑型口服液收入增長14.54%，較2022年68.4%的收入增速明顯下降，預(yù)計與2022Q1基數(shù)較高、金振口服液在2022年12月醫(yī)院端備貨充足有關(guān)；顆粒劑和沖劑收入實現(xiàn)158%的高增長，主要系杏貝止咳顆粒銷售額大幅提升所致；凝膠劑收入下降40.63%，主要系筋骨止痛凝膠銷售額下降所致，筋骨止痛凝膠自納入醫(yī)保后持續(xù)放量，我們預(yù)計此次收入下降主要系終端庫存調(diào)整而非需求下降；膠囊、片丸劑、貼劑收入增速分別為-13.78%、12.40%、7.18%。
大部分劑型毛利率增加，推廣及商務(wù)活動恢復(fù)，凈利率同比略有提升
2023Q1公司整體毛利率75.10%（+3.64pct），注射液、口服液毛利率分別為73.69%（+1.43pct）、81.97%（+2.56pct），預(yù)計與規(guī)模效應(yīng)增加有關(guān)，顆粒劑/沖劑毛利率為80.86%（+20.49pct），快速提升，預(yù)計與產(chǎn)量增加導(dǎo)致單位時間生產(chǎn)成本下降有關(guān)，片丸劑毛利率為70.64%（+9.5pct），也有明顯提升，其他劑型毛利率下降0.02-0.2pct，變化幅度較小。從費率來看，4大費率合計同比提升3.74pct，其中銷售費用率提升2.8pct，管理費用率提升0.63pct，主要系疫情放開后推廣、商務(wù)活動恢復(fù)正常所致，研發(fā)費用率提升0.57pct，主要系公司加大研發(fā)投入所致。由此，公司毛利率和費率皆有提升，凈利率變化不大，為10.46%（+0.26pct）。
風險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風險；產(chǎn)品價格下降風險。
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