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事件
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.52億元，同比+25.39%，歸母凈利潤1.41億元，同比+28.6%，扣非歸母凈利潤1.39億元，同比+30.7%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　23Q1整體情況穩(wěn)健，毛利率提升顯著
　　23Q1公司整體毛利率為75.10%，同比+3.63個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率43.96%，同比+2.80個(gè)百分點(diǎn)，一季度銷售規(guī)模提升；管理費(fèi)用率4.07%，同比+0.64個(gè)百分點(diǎn)，薪酬福利增加及疫情放開后商務(wù)活動(dòng)逐漸正常；研發(fā)費(fèi)用率13.94%，同比+0.57個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.24%，同比-0.27個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.61億元，同比-176.67%，主要系一季度支付各項(xiàng)費(fèi)用較多所致。
　　疫情下三大核心品種產(chǎn)品快速放量，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)中向好
　　公司主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品可拆分為注射液收入5.90億元（+48.06%），熱毒寧注射液銷售額上升；口服液收入2.84億元（+14.54%）；膠囊收入為2.07億元（-13.78%）；顆粒劑、沖劑收入為1.24億元（+157.89%），杏貝止咳顆粒銷售額上升；片丸劑收入為0.81億元（+12.4%）；貼劑收入為0.58億元（+7.18%）；凝膠劑收入0.02億元（-40.63%），筋骨止痛凝膠銷售額下降。
　　公司產(chǎn)品豐富，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)長期發(fā)展
　　公司產(chǎn)品豐富。截止2022年末公司共計(jì)獲得藥品生產(chǎn)批件205個(gè)，其中46個(gè)藥品為中藥獨(dú)家品種，共有4個(gè)中藥保護(hù)品種。公司獨(dú)家品種24個(gè)；共有43個(gè)品種進(jìn)入國家基本藥物目錄，其中獨(dú)家品種為6個(gè)。2023年一季度公司獨(dú)家品種散寒化濕顆粒、熱毒寧注射液、以及藿香正氣多劑型納入《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第十版）》推薦。研發(fā)上，2022年中藥方面，獲得散寒化濕顆粒、苓桂術(shù)甘顆粒2件藥品注冊(cè)證書，獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書4件；化學(xué)藥方面，5個(gè)項(xiàng)目完成臨床階段性研究，另有一系列項(xiàng)目分別申報(bào)臨床、開展臨床前研究；生物藥方面，獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書1件。
　　投資建議
　　我們維持此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別54.1/66.5/80.9億元，分別同比增長24.4%/22.8%/21.7%，歸母凈利潤分別為5.5/6.9/8.6億元，分別同比增長27.4%/25.4%/24.0%，對(duì)應(yīng)估值為31/25/20X。作為中藥創(chuàng)新藥的標(biāo)桿，我們看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，因此我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；藥品銷售不確定性等。