>> 華創(chuàng)證券-康緣藥業(yè)(600557)2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，核心品種持續(xù)增長-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大?。?/td>
| 1023KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,黃致君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
2023年4月7日，公司發(fā)布2023Q1財報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.52億元（+25.39%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元（+28.60%），實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.39億元（+30.70%）。
評論：
注射液、顆粒劑相關(guān)品種持續(xù)高增，非優(yōu)勢區(qū)域快速增長。2023Q1注射液收入5.90億元（+48.06%），主因熱毒寧注射液銷售額上升；口服液收入2.84億元（+14.54%）；膠囊劑收入2.07億元（-13.78%）；顆粒劑&沖劑收入1.24億元(+157.89%)，主因杏貝止咳顆粒銷售額上升。2023Q1，華東/華中/華南/華北地區(qū)收入分別5.50/2.50/2.02/1.22億元，+10.65%/34.38%/45.70%/38.31%，各地區(qū)均實現(xiàn)快速增長。
報告期內(nèi)，公司盈利能力穩(wěn)定。23Q1公司毛利率為75.10%（+3.63pct），主因呼吸類產(chǎn)品占比提升。23Q1公司銷售費用率為43.96%（+2.80pct），主因銷售規(guī)模提升。23Q1公司管理費用率為4.06%（+0.63pct），主因本期薪酬福利增加及疫情放開后商務(wù)活動逐漸正常。23Q1研發(fā)費用率為13.94%（+0.57pct），主因公司研發(fā)投入加大。23Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流-6,067萬元，主要系一季度支付各項費用較多所致。
投資建議：在政策倒逼中藥行業(yè)創(chuàng)新背景下，院內(nèi)中藥的集中度進(jìn)一步提升，公司作為產(chǎn)品、渠道、研發(fā)等綜合實力突出的龍頭企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。結(jié)合公司年報及一季報，我們對公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為5.48億元、6.95億元和8.92億元，同比增長26.1%、27.0%和28.2%。當(dāng)前股價對應(yīng)23年P(guān)E為34倍，參考可比公司估值，給予2023年40倍PE，對應(yīng)219億目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價37.5元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)、銷售改革等進(jìn)度不及預(yù)期，集采降價幅度超過預(yù)期。
|
|
