>> 安信證券-綠的諧波(688017)定增項目交易所過審，儲備產(chǎn)能翻倍迎接成長-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：2023年7月7日，公司公告關于向特定對象發(fā)行股票申請獲得上海證券交易所審核通過。
點評：
擬定增20億元，投向新一代精密傳動裝置智能制造項目，擴大產(chǎn)能規(guī)模。公司擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過20.27億元，用于建設包括新一代精密諧波減速器和機電一體化產(chǎn)品在內(nèi)的精密傳動裝置自動化生產(chǎn)線。項目建成達產(chǎn)后，公司將新增新一代諧波減速器100萬臺、機電一體化產(chǎn)品20萬臺的年產(chǎn)能。公司IPO募投項目“年產(chǎn)50萬臺精密諧波減速器”預計2023年底達產(chǎn)，達產(chǎn)后公司諧波減速器總產(chǎn)能有望達59萬臺/年；本次定增項目預計2年建設期，建成后逐步釋放產(chǎn)能并于2027年達產(chǎn)，達產(chǎn)后實現(xiàn)兩代諧波減速器合計產(chǎn)能159萬臺，充分提升公司產(chǎn)品供應能力，規(guī)模效應顯現(xiàn)，有望增強公司綜合競爭力。
新項目提升產(chǎn)品性能，優(yōu)化產(chǎn)品結構，有望擴大行業(yè)覆蓋面。根據(jù)公司公告，原“年產(chǎn)50萬臺精密諧波減速器”募投項目采用二次諧波工藝，產(chǎn)品主要覆蓋工業(yè)機器人領域；本次“新一代精密傳動裝置智能制造”定增項目將運用三次諧波最新工藝技術，并結合數(shù)控機床轉臺、一體化模組、電液伺服等工藝，進一步提升產(chǎn)品精密度、剛度等核心性能指標，同時擴大產(chǎn)品覆蓋面，優(yōu)化產(chǎn)品結構，助力公司在高端數(shù)控機床、半導體設備、人形機器人等領域打開市場空間，獲得新增長點。
攜手三花開展海外項目布局，積極把握人形機器人重要增量市場。2023年4月，公司公告計劃和三花智控合作在三花墨西哥工業(yè)園設立合資企業(yè)，開展諧波減速器相關產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售，以拓展公司在北美市場的產(chǎn)能布局及客戶資源。三花智控已通過Tesla一級供應商認證，擁有Tesla熱管理零部件獨家供貨資質。2023年2月，三花智控發(fā)布公告，已對機器人機電執(zhí)行器領域開展持續(xù)研究和產(chǎn)品開發(fā)工作。我們判斷，公司與三花智控合資建廠，可藉由三花智控與Tesla的粘性，進一步加強與Tesla的合作。
投資建議：
公司是國內(nèi)諧波減速器龍頭，2021年在國內(nèi)諧波減速器領域市占率達24.7%，全球市占率約7%。我們認為公司憑借其在諧波領域長期正向研發(fā)所積累的技術優(yōu)勢、產(chǎn)能擴建帶來的規(guī)模優(yōu)勢、本土化價格及服務優(yōu)勢，未來有望加速國產(chǎn)替代。此外公司積極拓展產(chǎn)品品類、布局海外市場將助力打開長期成長點。
我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.30、3.20、4.33億元，同比增長48.22%、38.99%、35.48%，對應2023-2025年PE水平分別為96、69、51倍。考慮到諧波減速器下游應用場景廣泛，機器人成長性強，尤其是人形機器人的量產(chǎn)有望帶來突破性的增量市場，公司作為諧波減速器的龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明確，產(chǎn)能布局充足，競爭力及盈利能力有望持續(xù)提升。我們給予6個月目標價150元，對應2023年PE 109X估值，維持“增持-A”的投資評級。
風險提示：制造業(yè)投資低迷、機器人推廣不及預期、市場競爭加劇、產(chǎn)品迭代不及預期、產(chǎn)能爬坡不及預期。
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