>> 國信證券-綠的諧波(688017)短期業(yè)績承壓，擬定增募資擴(kuò)產(chǎn)并與三花智控戰(zhàn)略合作，看好長期發(fā)展?jié)摿?230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙,田豐 |
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2022年收入同比增長0.54%，歸母凈利潤同比下滑17.91%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收4.46億元，同比增長0.54%；歸母凈利潤1.55億元，同比下滑17.91%，單季度看，2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營收1.01億元，同比下滑18.25%；歸母凈利潤0.27億元，同比下滑42.21%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收0.89億元，同比下滑5.68%；歸母凈利潤0.25億元，同比下滑32.47%。公司收入業(yè)績下滑，主要系3C電子和半導(dǎo)體行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資放緩，使得機(jī)器人行業(yè)需求承壓。盈利能力來看，2022年公司毛利率/凈利率為48.69%/35.09%，同比變動-3.83/-7.79個pct，毛利率下降主要系諧波減速器行業(yè)需求承壓但競爭加劇所致。2022年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為1.32%/5.24%/-4.66%/10.29%，同比變動-0.64/+1.31/-0.55/+1.01個pct。2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.26億元，同比下降42.63%，主要系購買商品及支付人員工資增加所致。
工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求短期承壓，積極拓展機(jī)電一體化產(chǎn)品。分產(chǎn)品來看：1）諧波減速器及金屬件：2022年收入4.16億元，同比下滑0.19%，毛利率48.78%，同比減少4.35個pct。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為44.31萬臺，同比下滑4.80%，行業(yè)需求下滑且市場競爭加劇導(dǎo)致公司諧波減速器收入下滑。2）機(jī)電一體化產(chǎn)品：2022年收入0.26億元，同比增長14.11%，毛利率42.37%，同比增加4.86個pct。公司持續(xù)研發(fā)新型機(jī)電一體化產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升競爭力。
擬定增募資擴(kuò)產(chǎn)，并與三花智控成立墨西哥工廠，加快拓展全球市場。2022年10月，公司公告擬定增募資不超過20.27億元，用于新一代精密傳動裝置智能制造項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)成后將新增諧波減速器100萬臺、機(jī)電一體化執(zhí)行器20萬套的年產(chǎn)能。長期看下游行業(yè)需求向好，公司定增擴(kuò)產(chǎn)并豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于滿足下游多元化需求并提升市場競爭力。2023年4月，公司與三花智控簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬共同出資在三花智控位于墨西哥的工業(yè)園內(nèi)設(shè)立合資企業(yè)，用于諧波減速器相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售，企業(yè)注冊資本不低于1000萬美元，由綠的諧波控股并納入合并財務(wù)報表范圍。此次戰(zhàn)略合作將公司的諧波減速器產(chǎn)品優(yōu)勢和三花智控的客戶關(guān)系及渠道資源優(yōu)勢相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，共同拓展全球市場。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；客戶突破不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期
投資建議：公司是國內(nèi)諧波減速器龍頭，長期受益機(jī)器人行業(yè)發(fā)展及進(jìn)口替代趨勢。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為2.07/2.97/3.86億元，EPS為1.72/2.47/3.21元，對應(yīng)PE 68/47/36倍，維持“買入”評級。
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