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庫存周期的價(jià)格影響
　　自21世紀(jì)以來，我國已經(jīng)經(jīng)歷了6輪完整的庫存周期，且每輪庫存周期的時(shí)長相對穩(wěn)定，基本維持在30~40個(gè)月之間，但每輪庫存周期的驅(qū)動因素及結(jié)構(gòu)特征均有一定的差異。排除掉價(jià)格因素，實(shí)際庫存周期更為穩(wěn)定，持續(xù)時(shí)長更為接近，前6輪庫存周期持續(xù)時(shí)間在36-44個(gè)月。大多數(shù)時(shí)間名義庫存和實(shí)際庫存周期同步，但在第二輪和第六輪的初期，名義庫存周期拐點(diǎn)早于實(shí)際庫存。
　　上游和中游行業(yè)是引起庫存周期變動的主要部分
　　整體來看，我國工業(yè)企業(yè)庫存結(jié)構(gòu)中，中游行業(yè)的庫存占比最高，占比接近45%，而上游和下游行業(yè)庫存占比分別接近四分之一，公用事業(yè)庫存占比不及1%。而比較上中下游行業(yè)庫存同比變化的波動性來看，上游行業(yè)庫存變動的波動性最高，顯著高于中下游行業(yè)，而中下游行業(yè)庫存變動的波動性則相對較為穩(wěn)定，因此結(jié)合庫存占比和庫存變動的波動性來看，上游和中游行業(yè)庫存變動對于整個(gè)工業(yè)企業(yè)庫存周期變動的影響更為顯著，是推動工業(yè)企業(yè)庫存周期變動的主要部分。
　　如果剔除價(jià)格因素來看實(shí)際庫存占比的變化，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)際庫存中上中下游的占比和名義庫存中幾乎一致，一定程度上說明價(jià)格因素對庫存周期整體結(jié)構(gòu)的影響并不明顯。盡管部分上游行業(yè)和周期品在價(jià)格方面往往具有較高的波動性，但由于其和部分中游行業(yè)的庫存量級相對較大，因此即便剔除掉價(jià)格因素的影響，其占庫存周期的比重也仍舊較高，即庫存占比高的行業(yè)可能是影響庫存周期波動率的主要部分。實(shí)際庫存周期的波動高度在剔除PPI影響后仍然更多受制于庫存占比較大的上游行業(yè)，在下游行業(yè)驅(qū)動的庫存周期中，庫存整體的波動更低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期
　　海外需求回落弱于預(yù)期
　　價(jià)格回升速度不及預(yù)期
　　行業(yè)庫存去化進(jìn)度差距擴(kuò)大