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觀點(diǎn)：
　　1）供給端：行業(yè)新增產(chǎn)能有限，供給主要取決于開工率和庫存。據(jù)百川盈孚，截至2023年7月初，我國草甘膦產(chǎn)能合計(jì)81萬噸/年。國外產(chǎn)能方面，拜耳（孟山都）擁有37萬噸/年IDA法的草甘膦產(chǎn)能，全球產(chǎn)能共計(jì)118萬噸。在建產(chǎn)能方面，目前國內(nèi)只有潤豐股份擁有2.5萬噸/年的在建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，供給端增量有限。2023年上半年草甘膦行業(yè)開工率下行，庫存維持高位，目前已有所改善。據(jù)百川盈孚，2023年上半年國內(nèi)草甘膦產(chǎn)量約22.85萬噸，較2022年上半年（31.565萬噸）減少8.715萬噸，減幅27.61%；與此同時(shí)草甘膦行業(yè)開工率持續(xù)走低，2023年上半年國內(nèi)草甘膦行業(yè)開工率每月均不及60%。伴隨開工率下行的是庫存提升，據(jù)百川盈孚，國內(nèi)草甘膦工廠總庫存在2023年5月12日達(dá)到自2017年以來的最高點(diǎn)，達(dá)8.6萬噸，同期海外終端庫存也處于高位。受庫存高企及需求疲軟影響，2023年上半年主流采購市場以消化庫存為主，草甘膦市場價(jià)格也隨之走低。2023年6月國內(nèi)草甘率行業(yè)開工率為56%，截至7月7日國內(nèi)草甘膦工廠總庫存為5萬噸，均較前期有所改善。
　　2）需求端：短期國內(nèi)外補(bǔ)庫需求回升，中長期轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化有望拉動(dòng)草甘膦需求。短期看，6月以來，草甘膦市場交易有所回暖，主流企業(yè)庫存減少，供應(yīng)商多惜售推漲，下游制劑商、貿(mào)易商抄底拿貨，采購積極，國內(nèi)訂單增加。同時(shí)，草甘膦價(jià)格下行疊加匯率走貶使得草甘膦出口價(jià)格優(yōu)勢顯現(xiàn)，海外拿貨需求增加，而近年來國內(nèi)生產(chǎn)的草甘膦平均70%-80%都用于出口。中長期看，全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積不斷增長，將大幅拉動(dòng)草甘膦使用量。據(jù)國際農(nóng)業(yè)生物技術(shù)應(yīng)用服務(wù)組織數(shù)據(jù)，2019年全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積已達(dá)到1.9億公頃，其中80%-90%的轉(zhuǎn)基因作物均耐草甘膦。近年來，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因育種政策持續(xù)出臺，商業(yè)化即將落地，有望拉動(dòng)草甘膦需求增長。隨著我國轉(zhuǎn)基因作物種植試點(diǎn)工作的不斷推進(jìn)，轉(zhuǎn)基因作物品種特性優(yōu)良、節(jié)本增效等優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)基因品種的商業(yè)化進(jìn)程有望加快，將帶動(dòng)轉(zhuǎn)基因作物面積增長，長期看將拉動(dòng)草甘膦除草劑的需求增長。
　　3）價(jià)格端：上半年原料價(jià)格走跌，近期成本端支撐有所增強(qiáng)。甘氨酸路線原材料主要包括甘氨酸、甲醇、黃磷、多聚甲醛、液氨等，原材料在總成本中占比約85%～90%，草甘膦和甘氨酸價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。2023年上半年，上游黃磷、甘氨酸、亞氨基二乙腈、雙甘膦等重要原料價(jià)格整體呈跌勢，草甘膦成本下降。進(jìn)入夏季，高溫或會(huì)出現(xiàn)企業(yè)限電情況，不僅會(huì)導(dǎo)致黃磷價(jià)格推漲使草甘膦成本走高，也會(huì)導(dǎo)致草甘膦本身開工受限供應(yīng)減少，從而在成本及供應(yīng)雙重利好條件下支撐價(jià)格上漲。如無限電情況，夏季高溫也是企業(yè)檢修高發(fā)期，產(chǎn)量快速擴(kuò)張存在一定約束。甘氨酸方面，據(jù)百川盈孚，甘氨酸價(jià)格自6月份以來平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前甘氨酸供需較為穩(wěn)定，庫存較年初有所下降，成本端近期上游醋酸價(jià)格有所上調(diào)，甘氨酸成本走高，進(jìn)而支撐下游草甘膦價(jià)格上行。
　　相關(guān)標(biāo)的：建議關(guān)注草甘膦行業(yè)龍頭企業(yè)：【興發(fā)集團(tuán)】。目前興發(fā)集團(tuán)具備23萬噸/年草甘膦產(chǎn)能，位列國內(nèi)第一，全球第二，將有望充分受益于此次草甘膦行業(yè)景氣回升，我們看好公司具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化、原料自給配套優(yōu)勢，競爭優(yōu)勢將更為顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：草甘膦價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場需求不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推廣受阻，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降等。