>> 國信證券-日聯(lián)科技(688531)工業(yè)X射線檢測裝備國內(nèi)龍頭，突破射線源加速成長-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 1509KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳雙,田豐 |
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國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)X射線檢測裝備供應(yīng)商
日聯(lián)科技成立于2009年，主營工業(yè)X射線檢測裝備，較早進(jìn)入國內(nèi)電子制造及集成電路X射線檢測領(lǐng)域，并于2018-2020年拓展動力電池、汽車電子、金屬鑄件焊件等檢測領(lǐng)域，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司2022年收入/歸母凈利潤分別為4.85/0.72億元，2019-2022年CAGR為48.16%/105.06%，實現(xiàn)快速增長，2022年收入結(jié)構(gòu)中集成電路及電子制造/新能源電池/鑄件焊件材料檢測收入占比分別為43%/27%/15%。受益于下游行業(yè)發(fā)展前景長期向好，X射線檢測裝備需求穩(wěn)健增長，在國產(chǎn)替代大趨勢下，公司憑借較強技術(shù)實力、較高產(chǎn)品性價比和服務(wù)優(yōu)勢快速提升市場份額，成長前景廣闊。
自研微焦點X射線源打破海外壟斷，加速成長
微焦點X射線源是工業(yè)X射線檢測裝備的核心零部件，長期由海外廠商壟斷。近年來下游電子制造和新能源電池行業(yè)需求旺盛，海外供應(yīng)商產(chǎn)能有限，導(dǎo)致微焦點X射線源供不應(yīng)求，限制了X線檢測裝備發(fā)展。日聯(lián)科技經(jīng)過十年自主研發(fā)，打破海外技術(shù)壟斷，分別于2018/2021年成功研發(fā)出90kV/130kV微焦點射線源，產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)與海外競品齊平，并于2020/2022年成功進(jìn)入量產(chǎn)階段，目前部分用在自身裝備產(chǎn)品上實現(xiàn)關(guān)鍵部件自主可控，剩余部分單獨銷售，現(xiàn)已批量供貨至寧德時代、億緯鋰能、宇之光、立訊精密等客戶，將成為公司重要收入增長動力。
投資建議：維持“增持”評級
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)X射線檢測裝備供應(yīng)商，受益于下游集成電路及電子制造、新能源等行業(yè)長期發(fā)展向好，隨著X射線檢測滲透率提升，在國產(chǎn)替代大趨勢下快速成長，并且公司自研核心部件微焦點X射線源打破海外壟斷，成為新的增長動力，長期看發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.61/2.66/4.02億元，同比增長124%/66%/51%，對應(yīng)PE 74/44/29倍，公司合理估值區(qū)間為167.78-184.56元/股，合理目標(biāo)市值區(qū)間為133-147億元（對應(yīng)2024年P(guān)E 50-55倍），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)景氣度下滑，市場競爭加劇，新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期
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