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事件概述
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，上半年收入25.5億元（yoy+21.7%），歸母凈利潤(rùn)3.5億元（yoy +30.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億元（yoy +29.9%），利潤(rùn)端增速高于收入端主要得益于產(chǎn)品毛利率提升。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.6億元（+21.8%）。
　　單季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入12.0億元（+17.9%），歸母凈利潤(rùn)1.3億元（+32.8%）。
　　2023H1毛利率75.0%（+4.7pct），持續(xù)保持較高毛利水平，歸母凈利率10.8%（+0.7pct），銷售費(fèi)用率42.6%（+1.5pct），管理費(fèi)用率4.3%（+0.2pct），研發(fā)費(fèi)用率14.2%（+1.0pct）,公司費(fèi)用率穩(wěn)中有增。
　　半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，注射液持續(xù)放量拉動(dòng)整體收入增長(zhǎng)
　　分產(chǎn)品來看，2023H1注射液產(chǎn)品營收為11.6億元（yoy+54.5%），占總收入比45.4%（+9.7pct），主要系拳頭品種熱毒寧、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液銷售額上升所致。非注射液產(chǎn)品營收為13.9億元（yoy+3.3%），增速略承壓；其中顆粒劑、沖劑產(chǎn)品營收1.9億元（yoy+91.0%），占比總收入7.5%，系杏貝止咳顆粒銷售額上升所致；口服液營收4.2億（yoy3.8%），占比總收入16.6%，兒童藥金振口服液已于2022年成長(zhǎng)為10億元大單品，今年收入規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)大。凝膠劑產(chǎn)品營收1029.5萬元，較去年有所下降，系核心品種1類中藥筋骨止痛凝膠銷售額有所下降。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，逐步提高生產(chǎn)效率
　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推動(dòng)新產(chǎn)品研發(fā)，中藥獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書1個(gè)（梔黃貼膏），新申報(bào)生產(chǎn)品種2個(gè)（JC顆粒、FZJD顆粒），Ⅲ期臨床研究品種2個(gè)（SPPY顆粒、LWDHGTP片）；化藥創(chuàng)新藥獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書2個(gè)（KY0135片、KY1702膠囊），推進(jìn)Ⅱ期臨床2個(gè)（DC20、KY0467），開展Ⅱ期臨床2個(gè)（SIPI-2011、WXSH0493片）；化藥仿制藥獲得2個(gè)藥品注冊(cè)證書（吸入用異丙托溴銨溶液、米諾地爾搽劑）；生物藥獲得中國和美國臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書1個(gè)（KYS202002A注射液復(fù)發(fā)和難治性多發(fā)性骨髓瘤），獲得CDE審評(píng)受理1個(gè)（KYS202002A注射液系統(tǒng)性紅斑狼瘡）
　　已上市品種培育方面，公司有序推進(jìn)散寒化濕顆粒、金振口服液、腰痹通膠囊、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、通塞脈片、熱毒寧注射液等品種的循證證據(jù)研究。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司收入分別為52.5、62.6、73.6億元，同比增長(zhǎng)21%、19%、18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4、6.7、8.0億元，同比增長(zhǎng)24%、25%、19%，對(duì)應(yīng)EPS為0.92/1.15/1.37元。對(duì)應(yīng)2023年7月12日收盤價(jià)23.44元/股，PE為25X/20X/17X；維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　主力品種增速放緩風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。