>> 華金證券-中穎電子(300327)Q2或迎業(yè)績拐點，白電MCU龍頭多領域發(fā)力-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 306KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠峰,王海維 |
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投資要點
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告。2023年H1由于銷售和毛利率降低導致盈利同比出現(xiàn)一定程度下滑；歸母凈利潤約為8000~9000萬元，同減64.76%~68.67%；扣非凈利潤約為5920~6920萬元，同減70.24%~74.54%。
單季度看，Q2銷售環(huán)比微增，扣非凈利潤環(huán)比顯著增長。2023年Q2歸母凈利潤約為0.46~0.56億元，環(huán)增34.03%~63.28%；扣非凈利潤約為0.38~0.48億元，環(huán)增84.00%~131.97%。根據(jù)2023年4月投資者活動紀要，公司庫存峰值預計在Q1或Q2末；家電、動力電池端客戶及經(jīng)銷商庫存水位正常。
MCU：23H2智能家電產(chǎn)銷有望復蘇，車規(guī)產(chǎn)品開始貢獻營收
依據(jù)2022年年報信息，公司55nm工控MCU已在客戶端實現(xiàn)量產(chǎn)；12英寸制程研發(fā)工作有序推進；針對智能家電推出的M0+內(nèi)核0.11μm通用MCU產(chǎn)品已有十余家客戶量產(chǎn)。同時，公司積極推進成本優(yōu)化，成功量產(chǎn)了2顆新品，多顆新品預計2023年H2推向市場。在海外廠商壟斷的大家電領域，公司32位ARM內(nèi)核變頻電機控制芯片已實現(xiàn)大批量產(chǎn)；依據(jù)2023年5月投資者活動紀要，公司大家電市占率已超10%。隨著終端家電廠商庫存去化接近尾聲，公司預計2023年H2智能家電產(chǎn)銷有望復蘇。公司車規(guī)MCU主打前裝市場；首款車規(guī)級MCU已送樣多家客戶，相關車規(guī)認證穩(wěn)步進行；依據(jù)2023年6月投資者活動紀要，預計今年車規(guī)MCU會有營收貢獻。
鋰電池管理芯片：短期成本擾動不改長期趨勢，動力端芯片增長確定性高
由于技術門檻較高，該領域國內(nèi)供應商相對較少，公司現(xiàn)已是多家國產(chǎn)一線品牌手機廠的鋰電池管理芯片供應商。2022年鋰電電芯成本大幅上漲，同時部分領域的鋰電滲透率降低，動力端產(chǎn)品線短期承壓回落；依托長期的技術積累，該產(chǎn)品線有望在2023年鋰電電芯價格回歸理性后快速復蘇。依據(jù)2023年5月投資者活動紀要，用于電動自行車、掃地機器人及無線吸塵器的動力鋰電池管理芯片2023年同比增長確定性高。公司將以鋰電池管理芯片領域積累的技術經(jīng)驗，發(fā)揮BMS+優(yōu)勢，擴充充電管理及電源管理產(chǎn)品品類，進軍智能汽車動力電池管理領域；依據(jù)2023年5月投資者活動紀要，公司預計2024年H2推出車規(guī)AFE產(chǎn)品。
顯示驅(qū)動芯片：堅持走品牌手機路線，國產(chǎn)屏產(chǎn)能加速釋放加速國產(chǎn)化需求
公司堅持深耕品牌手機市場的戰(zhàn)略目標,不斷精進算法及設計；2022年該產(chǎn)品線研發(fā)投入同增42.71%達到8106萬元。2022年H2推出的首顆針對品牌市場AMOLED顯示驅(qū)動芯片經(jīng)改版后將繼續(xù)在品牌廠驗證，有望實現(xiàn)零到一的突破。公司以研發(fā)團隊本土化,供應鏈內(nèi)制化,以及關鍵技術自有化為核心策略，所需IP完全自研，技術自主可控。隨著AMOLED屏滲透率不斷提升以及國內(nèi)多座4.5代、5.5代及6代線產(chǎn)能加速釋放，國產(chǎn)AMOLED顯示驅(qū)動芯片需求進入上升期，公司迎來更多導入契機。
投資建議：由于二季度下游需求恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇，我們公司調(diào)整原有業(yè)績預期，2023年至2025年營業(yè)收入由原來的18.58/23.04/27.66億元調(diào)整為17.87/21.64/26.01億元，增速分別為11.6%/21.1%/20.2%；歸母凈利潤由原來的3.36/4.26/5.11億元調(diào)整為2.70/3.54/4.75億元，增速分別為-16.3%/30.9%/34.4%；對應PE分別為37.2/28.4/21.1倍。公司作為國產(chǎn)白電MCU龍頭，替代空間足，顯示驅(qū)動芯片有望注入成長新動力，2023年7月12日公司PETTM為39.12，處2020年以來估值底部，隨著需求緩慢復蘇以及公司新品突破，有望實現(xiàn)逐季改善，維持“買入”評級。
風險提示：下游市場需求恢復不及預期，產(chǎn)品研發(fā)或驗證進程不及預期，市場競爭加劇風險等。
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