>> 國海證券-6月金融數(shù)據(jù)點評：寬信用邊際改善-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏磊 |
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事件：
央行公布6月初步核算金融數(shù)據(jù)：6月末，社會融資規(guī)模存量為365.45萬億元，同比增長9%；當(dāng)月新增4.22萬億元，比上年同期少9726億元；M2余額287.3萬億元，同比增長11.3%；M1余額69.56萬億元，同比增長3.1%。
核心觀點：
信貸總量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。6月，社融存量同增9%（前值9.5%）。當(dāng)月新增4.22萬億元，同比少增9726億元。主要貢獻(xiàn)項是人民幣貸款，當(dāng)月新增3.24萬億元，在去年高基數(shù)作用下同比多增1825億元。主要拖累項是政府債券，同比少增1.08萬億元。
企業(yè)、居民信貸投放回升，寬信用進(jìn)程提速
企業(yè)貸款需求較強，結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。6月，企（事）業(yè)單位人民幣短期貸款增加7449億元，同比多增543億元。6月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.3%，較上月回升0.7個百分點，重回擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)加速帶動短期融資需求回升。6月企（事）業(yè)單位中長期貸款增加15933億元，同比多增1436億元。企業(yè)中長期貸款保持較快增長，一是銀行季末考核壓力下，加大貸款投放力度。二是基建領(lǐng)域持續(xù)高速增長帶動企業(yè)中長期貸款需求較強，1-5月基建領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資額累計同比增長7.5%，增速比固定資產(chǎn)投資高3.5個百分點。
寬貨幣政策落地，住戶融資需求回升。6月，住戶人民幣短期貸款增加4914億元，同比多增632億元。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月我國汽車產(chǎn)銷量分別為256.1萬輛和262.2萬輛，環(huán)比分別增長9.8%和10.1%，同比分別增長2.5%和4.8%，汽車產(chǎn)銷形勢好轉(zhuǎn)。此外，端午節(jié)假日、電商促銷活動等促進(jìn)當(dāng)月消費好轉(zhuǎn)，帶動居民短期貸款增長。中長期貸款增加4630億元，同比多增463億元。降息落地提振市場信心，中長期經(jīng)營性貸款融資需求好轉(zhuǎn)，疊加部分居民按揭貸款放款跨月等因素帶動中長期貸款多增。
政府債券發(fā)行節(jié)奏錯位，三季度發(fā)行將提速
6月，政府債券增加5388億元，同比少增10828億元。當(dāng)月新增債券發(fā)行額較4、5月提升，但明顯低于去年同期。今年1-6月，新增專項債和一般債分別發(fā)行23009、4344億元，占全年新增額度的60.5%和60.3%，進(jìn)度低于去年同期。根據(jù)地方政府債券信息網(wǎng)公布的發(fā)行計劃顯示，三季度地方政府債發(fā)行或?qū)⑻崴伲B加去年下半年基數(shù)較低影響，預(yù)計政府債對社融支撐作用將增強。
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能不足，穩(wěn)增長仍需政策助力
剪刀差繼續(xù)走闊，預(yù)期有待提振。6月M2同增11.3%（前值11.6%）；M1同增3.1%（前值4.7%），剪刀差走闊至8.2%（前值6.9%）。M2與社融剪刀差走闊至2.3%（前值2.1%）。剪刀差均處于相對較高水平，即實體融資需求、企業(yè)經(jīng)營預(yù)期仍然偏弱。
信貸好轉(zhuǎn)受季節(jié)性因素影響，后續(xù)仍需政策助力。一是房地產(chǎn)領(lǐng)域需求小幅下滑，疊加提前還貸的持續(xù)影響，居民中長期貸款新增動力不足。6月，30大中城市商品房成交1239.8萬平方米，環(huán)比下降6.4%，商品房成交小幅回落。二是居民信心有待加強，二季度城鎮(zhèn)儲戶收入感受指數(shù)為49.7%，比上季下降1個百分點；就業(yè)感受指數(shù)為37.6%，比上季下降2.3個百分點。三是受出口下行、高溫天氣等影響，部分企業(yè)需求仍然不足，據(jù)物流信息中心企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，6月份反映市場需求不足的制造業(yè)企業(yè)比重為61.1%，較上月繼續(xù)上升2.3個百分點。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)；疫情反復(fù)；消費反彈不及預(yù)期；政府債券發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期；國際地緣政治沖突。
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