>> 國海證券-海外策略深度研究：美聯(lián)儲政策利率從高點到低點，港美股及各類資產(chǎn)價格將如何演繹？-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
5587KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
黨崇鈺 |
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◆在美聯(lián)儲加息停止后一般可分為三個階段：高利率平臺期、降息期間、降息結(jié)束后低利率平臺期，本文復(fù)盤了1990年以來四次加息停止后不同階段的宏觀條件和各類資產(chǎn)價格走勢，得出以下結(jié)論：
◆加息停止后的高利率平臺期，港美股、美債、黃金常迎“小陽春”，此階段平均持續(xù)8.3個月，此時美國經(jīng)濟(jì)整體仍有韌性，雖然GDP增速放緩，但就業(yè)市場仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，失業(yè)率處于低位，同時通脹處于震蕩或下行的階段，因此市場往往會有經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期。在過往四次高利率平臺期，由于衰退未至而加息停止，港股、美股、黃金往往迎來“小陽春”，分別平均上漲22%、13%、10%，而10年期、2年期美債收益率分別平均下行113、148bp，短端美債利率下行幅度大于長端。
◆降息期間，美債、黃金或“一枝獨秀”，在經(jīng)濟(jì)急速惡化，或出現(xiàn)衰退苗頭時，美聯(lián)儲往往會開啟預(yù)防式降息，此時美國勞動力市場緊張程度被打破，失業(yè)率快速回升，而制造業(yè)持續(xù)處于枯榮線以下，經(jīng)濟(jì)陷入衰退，GDP或出現(xiàn)負(fù)增長，而美聯(lián)儲為了避免危機(jī)擴(kuò)大，會迅速為經(jīng)濟(jì)脆弱部門注入流動性。在過往四次降息期間，港股、美股往往會出現(xiàn)大跌，平均跌幅分別達(dá)17%、16%，而由于實際利率下降和避險等因素，美債、黃金為少數(shù)不多具有投資價值的品類，10年、2年美債收益率平均跌幅分別為140、224bp,下行概率均為100%，而黃金平均上漲14.3%，上漲概率為100%。
◆降息停止后的低利率平臺期，港美股、黃金或迎長牛，而美債或迎熊市。此階段持續(xù)時間較長，平均持續(xù)33.3個月，而2008年降息停止后的低利率平臺期甚至長達(dá)84個月。在過往四次低利率平臺期，美國衰退逐漸結(jié)束，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，而由于美聯(lián)儲此前降息、量化寬松等，市場流動性充裕，因此港股、美股逐漸迎來長牛，平均上漲19%、60%，而黃金由于實際利率下行，平均上漲13.1%，原油由于需求復(fù)蘇，平均上漲57.61%。
◆資產(chǎn)配置建議：目前美國政策利率已到充分限制性區(qū)域下沿，加息終止或臨近，但未來若通脹超預(yù)期則可能重啟加息。若停止加息預(yù)期落地，港美股在美國經(jīng)濟(jì)衰退前或會震蕩上行，美債利率大概率下行，其中短端利率下行幅度更大，黃金或迎長牛，美元或會走弱。
◆風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗不代表未來，海外貨幣政策變化超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速率不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險超預(yù)期，海外地緣政治格局變化超預(yù)期。
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