>> 國海證券-港股及海外策略研究：加息暫時停止，但年內(nèi)加息預期仍存-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
黨崇鈺 |
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事件：
北京時間2023年6月15日凌晨，美聯(lián)儲宣布暫時停止加息，聯(lián)邦基金目標利率維持在5%-5.25%，符合市場預期，點陣圖隱含今年還有兩次加息，終點利率為5.5%-5.75%，同時維持美元950億美元上限的縮表節(jié)奏，其中600億美元國債和350億美元的MBS。
投資要點：
我們認為此次議息會議有以下幾個關(guān)鍵信息：
（1）美聯(lián)儲暫停加息不意味著終止加息，點陣圖隱含今年還有兩次加息。美聯(lián)儲目前進入政策觀察期，議息會議聲明表示暫時將利率目標維持在當前水平以評估接下來額外信息的影響。在點陣圖中，美聯(lián)儲預計今年年底政策利率區(qū)間為5.5%-5.75%，隱含今年還有兩次加息的可能。此外，鮑威爾也表示今年降息不合適，沒有政策制定者預計今年會降息。
?。?）目前美國經(jīng)濟較有韌性，美聯(lián)儲提高2023年經(jīng)濟預期。美聯(lián)儲將2023年GDP預測增速從3月的0.4%提高至1%，將失業(yè)率預測從3月的4.5%降至4.1%，過往加息停止后的高利率平臺期，美國經(jīng)濟一般會處于政策利率不再上行而就業(yè)市場強勁的階段，市場對未來經(jīng)濟預期較好。
?。?）2023年核心通脹或保持高位。美聯(lián)儲此次將2023年P(guān)CE預期從3.3%下調(diào)至3.2%，而核心PCE預測值從3月的3.6%上調(diào)至3.9%。目前美國服務(wù)業(yè)消費依舊強勁，或影響服務(wù)業(yè)通脹下降斜率。
5月美國通脹同比增速主動力仍為核心服務(wù)項，未來美國核心通脹或有明顯下行。5月美國CPI同比增長4%，低于市場預期4.1%，連續(xù)11個月下降，此次CPI低于預期主要是因能源商品環(huán)比和同比均出現(xiàn)明顯下行，分別為-5.6%、-20.4%。而核心服務(wù)項為5月通脹同比增速的主動力，拉動CPI約3.73個百分點，其中住所項拉動CPI約2.63個百分點。目前美國住房租金項同比增速已經(jīng)連續(xù)兩個月走弱，根據(jù)美國房價等先行指標，未來住所項CPI有望繼續(xù)下滑，拉低核心服務(wù)通脹。
當前美國政策利率已處于充足限制性區(qū)間內(nèi)，若未來通脹大幅超預期，則7月或重啟加息。根據(jù)泰勒法則，美國政策利率已經(jīng)處于充足限制性區(qū)間之中，和美國當前宏觀環(huán)境相匹配。目前雖然美國中小銀行危機或暫時緩解，5月大、小銀行存款分別流入240、50億美元，但過分加息或加劇金融部門脆弱性，未來美聯(lián)儲或選擇將政策利率保持在具有充足限制性的高位。但是若6月的通脹數(shù)據(jù)大超預期，7月美聯(lián)儲或重啟加息。
資產(chǎn)配置觀點：港股：美國終止或暫緩加息有利于港股反彈，但我國經(jīng)濟復蘇節(jié)奏也對港股走勢有決定性影響；美股：若美國加息停止被持續(xù)確認，美股在美國經(jīng)濟衰退之前仍有望震蕩上漲；美債：中期來看，美債利率或開啟確定性下行趨勢，短端美債更具有投資價值，過往無論是在加息停止后高利率平臺期還是降息周期，短端美債利率下行幅度均大于長端利率；美元：美元指數(shù)中長期或震蕩走弱；黃金：短期內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)或?qū)S金價格形成干擾，若美聯(lián)儲終止加息被持續(xù)確認，則黃金有望震蕩上行。此外，黃金是衰退期間少有能上漲的資產(chǎn)，若經(jīng)濟硬著陸，則金價或有更大彈性。
風險提示：全球貨幣政策變化超預期；國際地緣政治局勢變化超預期；海外經(jīng)濟衰退風險超預期；監(jiān)管政策變化超預期；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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