>> 國(guó)海證券-5月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：加碼寬貨幣-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
夏磊 |
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事件：
央行公布5月初步核算金融數(shù)據(jù)：5月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為361.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%；當(dāng)月新增1.56萬(wàn)億元，比上年同期少1.31萬(wàn)萬(wàn)億元；M2余額282.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%；M1余額67.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%。
核心觀點(diǎn)：
社融增速回落，穩(wěn)增長(zhǎng)有待加力。5月，社融存量同增9.5%（前值10%）。當(dāng)月新增1.56萬(wàn)億元，同比少增1.31萬(wàn)億元。主要拖累項(xiàng)是人民幣貸款、政府債券和企業(yè)債券，分別同比少增或多減6173、5011和2541億元。
信貸投放節(jié)奏放緩，實(shí)體融資需求偏弱
企業(yè)短期融資需求偏弱，中長(zhǎng)期貸款需求仍具韌性。企業(yè)短期貸款、票據(jù)融資同比少增。5月，企（事）業(yè)單位人民幣貸款增加8558億元，其中短期貸款增加350億元，同比少增2292億元。票據(jù)融資增加420億元，同比少增6709億元。主要原因一是去年同期票據(jù)沖量造成基數(shù)較高，二是生產(chǎn)放緩，短期生產(chǎn)融資需求偏弱。5月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)PMI指數(shù)分別為48.8%、53.8%、58.2%，較上期分別回落0.4、1.3、5.7個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持較快增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，同比多增2147億元。1-4月份，計(jì)劃總投資億元及以上項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)11.1%，增速比全部固定資產(chǎn)投資高6.4個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款較快增長(zhǎng)。
新增住戶貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正，但絕對(duì)水平依然偏低。5月，住戶人民幣貸款增加3672億元，其中短期貸款增加1988億元，同比多增148億元。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為233.3萬(wàn)輛和238.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)9.4%和10.3%，同比分別增長(zhǎng)21.1%和27.9%。汽車產(chǎn)銷量有所好轉(zhuǎn)，但仍處于逐步恢復(fù)中，住戶短期貸款新增有待加快。中長(zhǎng)期貸款增加1684億元，同比多增637億元。當(dāng)月30大中城市商品房成交面積1324.46萬(wàn)平方米，環(huán)比和同比分別增加3.7%和24.5%。受去年同期低基數(shù)影響，同比讀數(shù)較高，但市場(chǎng)需求較今年3月放緩，居民中長(zhǎng)期貸款新增恢復(fù)較慢。
政府債發(fā)行進(jìn)度小幅放緩，企業(yè)債發(fā)行季節(jié)性回落。5月，政府債券新增5571億元，同比少增5011億元。1-5月地方政府新增債券發(fā)行額約為2.25萬(wàn)億元，從發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，1-3月發(fā)行進(jìn)度較快，4-5月小幅放緩。其中1-5月新增專項(xiàng)債、一般債發(fā)行額約1.9萬(wàn)億元和0.36萬(wàn)億元，分別占提前批額度約86.6%和83%，占全年新增限額約49.9%和49.6%。隨著新一批新增地方債額度下達(dá)以及地方政府預(yù)算調(diào)整，預(yù)計(jì)后續(xù)發(fā)行進(jìn)度將進(jìn)一步加快。5月，企業(yè)債券減少2175億元，同比多減2541億元。主要受到5月企業(yè)債發(fā)行季節(jié)性回落、同期到期量偏高等因素影響。
M1、M2雙雙回落，企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期仍然偏弱。5月M2同增11.6%（前值12.4%）；M1同增4.7%（前值5.3%），剪刀差收窄至6.9%（前值7.1%）。M2與社融剪刀差收窄至2.1%（前值2.4%）。剪刀差均小幅收窄，但仍處于相對(duì)較高水平，即實(shí)體融資需求、企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期仍然偏弱。
政策利率齊降，加碼寬貨幣。6月7日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱赴上海調(diào)研中提及加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，說(shuō)明在面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力時(shí)，央行可能綜合運(yùn)用多種政策工具，提振市場(chǎng)信心。6月13日，7天期OMO利率和SLF利率均下調(diào)10BP，后續(xù)MLF利率與LPR利率或?qū)㈦S之調(diào)降，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向上發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)；疫情反復(fù)；消費(fèi)反彈不及預(yù)期；政府債券發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)際地緣政治沖突。
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