>> 中郵證券-中穎電子(300327)復(fù)蘇可期-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
2023年7月11日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年H1實現(xiàn)歸母凈利潤約為8000至9000萬元，同比-64.76%至-68.67%；扣非凈利潤約為5920至6920萬元，同比-70.24%至-74.54%。
投資要點
庫存或已達峰，下半年有望迎來業(yè)績拐點。公司2023年H1盈利同比下滑的主要原因是銷售和毛利率下滑，而公司Q2已看到銷售環(huán)比略有增長同時扣非凈利環(huán)比有明顯增長。根據(jù)公司2023年4月27日投資者活動紀(jì)要，公司庫存峰值預(yù)計在一季度或二季度末，同時從公司客戶情況看，家電、動力電池端客戶及經(jīng)銷商的庫存正常，沒有進一步去化的壓力。預(yù)計今年下半年去庫存壓力將有效減緩，有助于業(yè)績的提升。公司處于國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位同時具有較強的恢復(fù)彈性，下半年或?qū)⒂瓉順I(yè)績的拐點。
鋰電池管理芯片：未來成長空間可觀，動力鋰電池端增長確定性高。鋰電池管理芯片由于有較高的技術(shù)門檻，美、日公司涉足較早，但國內(nèi)在此領(lǐng)域涉足的公司不多，公司在此領(lǐng)域國內(nèi)保持領(lǐng)先地位，長期來看仍有較大的成長空間。從整體復(fù)蘇形式上來看，根據(jù)公司2023年5月和6月投資者活動紀(jì)要，全年同比增長確定性高的是動力鋰電池管理芯片，主要用于電動自行車、掃地機器人及無線吸塵器等。此外，公司預(yù)計2024年下半年降推出車規(guī)AFE產(chǎn)品。
MCU：白電比重逐步提升，車規(guī)MCU預(yù)計帶來銷售貢獻。公司在智能家電領(lǐng)域積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗和核心技術(shù)，產(chǎn)品被國內(nèi)一線品牌大廠廣泛采用。公司變頻大家電產(chǎn)品已經(jīng)大批量產(chǎn)出貨，未來國產(chǎn)替代的成長空間較大。公司的電機控制MCU芯片一直以高可靠性和外圍電路集成的優(yōu)勢，占據(jù)著國內(nèi)電動自行車控制器主要市場額。并且在家電營收中，公司白電比重會逐步提高，并接下來將進軍國際市場，進入國際品牌客戶。根據(jù)2023年5月18日投資者活動紀(jì)要，公司車規(guī)MCU可用于車身控制，目標(biāo)做前裝市場，預(yù)計今年會貢獻一定銷售額。
AMOLED顯示驅(qū)動芯片：市場增長潛力大，有機會進品牌手機。公司在AMOLED顯示驅(qū)動芯片領(lǐng)域具有研發(fā)團隊本土化,供應(yīng)鏈內(nèi)制化,以及關(guān)鍵技術(shù)自有化等優(yōu)勢。根據(jù)2023年5月和6月投資者活動紀(jì)要，公司產(chǎn)品目前主要銷售后裝市場，前裝AMOLED芯片在開發(fā)中。憑借廣闊的前裝市場空間，未來AMOLED屏成本預(yù)計下降得會比較快，與TFT屏趨近并有替代趨勢，AMOLED屏市場未來增長潛力大。AMOLED進品牌的芯片今年會給品牌廠做驗證。AMOLED顯示驅(qū)動芯片現(xiàn)在逐步進入國民手機市場，國產(chǎn)面板廠的產(chǎn)能也在逐步釋放，國產(chǎn)化將成為趨勢。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入17.52/21.23/25.83億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.75/3.67/4.63億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為37倍、28倍、22倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場競爭加劇等。
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