>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：美非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)短期或利好黃金-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)短期或利好黃金
美國6月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)與非農(nóng)數(shù)據(jù)分化，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱。美國6月CPI全面低于市場預(yù)期，據(jù)華泰宏觀23年7月12日《美國CPI低于預(yù)期，短期或?qū)②吶酢?，我們認(rèn)為7月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息25bp，由于通脹回落或快于預(yù)期，從而推升真實(shí)利率，降低美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推升名義利率的必要性，預(yù)計(jì)9-12月再加息的可能性下降，因此金價(jià)短期壓力減少。但據(jù)23年5月23日華泰有色《短期平平，或躍于淵》，美貨幣政策歷史上在結(jié)束加息而未進(jìn)入降息的“過渡期”，金價(jià)或震蕩整理。
美國6月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)與非農(nóng)數(shù)據(jù)分化，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱
美國6月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要釋放“鷹派”信號(hào)，絕大多數(shù)委員認(rèn)為還有進(jìn)一步緊縮的空間。美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)與非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，前者6月新增非農(nóng)就業(yè)49.7萬人大超彭博預(yù)期22.5萬人；后者6月新增非農(nóng)就業(yè)20.9萬人，不及彭博預(yù)期23萬人，其中服務(wù)業(yè)出現(xiàn)減速跡象，6月服務(wù)業(yè)新增非農(nóng)就業(yè)12.0萬人，增幅較5月低11.6萬人。美國6月ISM制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)下滑（6月指數(shù)為46，不及前值46.9），服務(wù)業(yè)保持韌性（非制造業(yè)指數(shù)為53.9，超過前值50.3）；全球6月制造業(yè)PMI降至榮枯線以下，服務(wù)業(yè)23年來首次出現(xiàn)回落、但普遍在榮枯線以上，訂單總體偏弱，去庫存仍在進(jìn)行。
美國6月CPI全面低于市場預(yù)期，美國降息預(yù)期回落
6月低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)走弱，美債長短端收益率明顯下行，降息預(yù)期回落。6月CPI同比回落1pct至3.0%，低于彭博一致預(yù)期3.1%；核心CPI同比回落0.5pct至4.8%，低于彭博一致預(yù)期5.0%；核心CPI環(huán)比下行0.2pct至0.2%，同樣低于預(yù)期（0.3%）。其中，非黏性通脹方面，能源價(jià)格回升，食品價(jià)格小幅回落；半黏性通脹方面，二手車價(jià)格環(huán)比增速從4.4%大幅回落至-0.5%，其他耐用品價(jià)格包括家具（-0.3%）和新車（0.0%）同樣保持低迷，服裝、藥品和娛樂等非耐用品價(jià)格邊際回落或持平；黏性較強(qiáng)的核心服務(wù)通脹環(huán)比回落0.1pct至0.3%，住房、房租等主要分項(xiàng)均回落。
短期內(nèi)美國整體及核心通脹都或超預(yù)期回落，9-12月加息可能性或下降
據(jù)華泰宏觀23年7月11日《美國通脹或?qū)⒊A(yù)期下行》，短期內(nèi)美國CPI三大分項(xiàng)，即二手車及新車價(jià)格、房租、能源和食品價(jià)格，都可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期下行，明顯壓低美國通脹。領(lǐng)先二手車CPI環(huán)比約2-3個(gè)月的Manheim二手車指數(shù)已連續(xù)下行兩個(gè)月，短期內(nèi)二手車CPI環(huán)比可能轉(zhuǎn)負(fù)。美國房價(jià)和新租約價(jià)格走勢(shì)都顯示美國CPI住房分項(xiàng)同比增速將快速回落。據(jù)華泰宏觀23年7月12日《美國CPI低于預(yù)期，短期或?qū)②吶酢?，我們認(rèn)為7月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息25bp，由于通脹回落或快于預(yù)期，從而推升真實(shí)利率，降低美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推升名義利率的必要性，預(yù)計(jì)9-12月再加息的可能性下降。
金價(jià)短期壓力減少，但震蕩格局或?qū)⒀永m(xù)
倫敦金現(xiàn)從5月初$2082高點(diǎn)顯著回落至6月底的$1893。我們認(rèn)為壓制金價(jià)的主因是美貨幣政策的強(qiáng)鷹表態(tài)，且5月較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也鞏固美軟著陸預(yù)期。7月初VIX指數(shù)達(dá)近兩年低位，預(yù)示美市場對(duì)經(jīng)濟(jì)樂觀情緒達(dá)近兩年高點(diǎn)，金價(jià)短期壓力或接近階段頂部。疊加6月美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI低于預(yù)期，降息預(yù)期回落，金價(jià)短期壓力減少。據(jù)23年5月23日華泰有色《短期平平，或躍于淵》，美貨幣政策歷史上在結(jié)束加息而未進(jìn)入降息的“過渡期”，金價(jià)或震蕩整理。據(jù)22年12月11日華泰有色《鉑族金屬或迎漲，回收企業(yè)受益》，1990-2022年金價(jià)上漲時(shí)，鉑族金屬價(jià)格基本同步上漲。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貴金屬的不確定性主要來自于海外經(jīng)濟(jì)若韌性十足且CPI居高難下，則可能降低降息預(yù)期，金價(jià)或失去上升動(dòng)能。
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