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參考日本消費(fèi)品發(fā)展歷程，我們認(rèn)為未來符合以下基本特征的食品飲料企業(yè)在港股市場(chǎng)的下一階段投資中更有可能跑贏大市。首先，食品飲料企業(yè)在周期性波動(dòng)中相對(duì)穩(wěn)定。管理水平優(yōu)異、創(chuàng)新能力強(qiáng)的頭部企業(yè)不僅能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期，更能成長(zhǎng)為特定細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。其次，企業(yè)管理層必須采取符合經(jīng)營(yíng)區(qū)域中長(zhǎng)期消費(fèi)趨勢(shì)的品牌和產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略。最后，一些成功的食品飲料企業(yè)擁有品類擴(kuò)張/出海邏輯。
　　日本經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，部分品類由于不同的邏輯而表現(xiàn)出業(yè)務(wù)韌性。酒精和非酒精飲料品類，主要邏輯包括向新的飲料細(xì)分品類和海外市場(chǎng)（尤其是發(fā)展中國(guó)家）擴(kuò)張。此外，以“輕資產(chǎn)商業(yè)模式+現(xiàn)金牛+適度的資本開支+高股息”為支撐的防御性在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期更受重視。
　　與日本相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性更高，目前正進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。由于許多食品飲料細(xì)分行業(yè)的人均消費(fèi)和定價(jià)水平仍相對(duì)較低，中國(guó)的潛在銷量和平均售價(jià)增長(zhǎng)空間也很大。雖有所放緩，但長(zhǎng)期來看，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)有望保持不變。短期來看，盡管市場(chǎng)在一定程度上降低了對(duì)政府政策刺激的預(yù)期，但我們認(rèn)為消費(fèi)者信心可能會(huì)在家庭收入/購買力增長(zhǎng)的推動(dòng)下繼續(xù)恢復(fù)。我們重申對(duì)食品飲料行業(yè)“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。
　　啤酒行業(yè)，我們給予青島啤酒（00168 HK）及華潤(rùn)啤酒（00291 HK）“買入”的投資評(píng)級(jí)。非酒精飲料行業(yè)，我們給予中國(guó)食品（00506 HK）“買入”的投資評(píng)級(jí)?？祹煾担?0322 HK）、維他奶（00345 HK）和農(nóng)夫山泉（09633 HK）亦是受益標(biāo)的。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或居民收入增長(zhǎng)遜于預(yù)期；2）原材料及包裝物價(jià)格變動(dòng)超出預(yù)期；以及3）食品安全問題。