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內(nèi)容提要：
　　6月CPI同比持平，預(yù)期0.1%，前值0.2%；PPI同比-5.4%，預(yù)期-5.0%，前值-4.6%。
　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇疊加基數(shù)效應(yīng)拖累CPI漲幅，雖然服務(wù)類CPI有所反彈但力度稍弱，核心CPI繼續(xù)下探，凸顯當(dāng)前終端需求偏弱。展望未來，2022年7月基數(shù)較6月上行0.2個(gè)百分點(diǎn)，若國內(nèi)需求修復(fù)持續(xù)偏弱，則今年7月CPI同比有可能小幅轉(zhuǎn)負(fù)。若三季度開局不佳，8月出臺(tái)增量政策，國內(nèi)需求修復(fù)加快，則年末CPI有可能反彈至1%以上，但全年同比大概率仍在1%以下。
　　受翹尾因素、高溫多雨天氣、投資需求偏弱等因素影響，PPI再度超預(yù)期下行。不過，下半年P(guān)PI或?qū)⒂兴磸?。首先?022年7月翹尾較6月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，8月則進(jìn)一步收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)，9-11月保持平穩(wěn)；其次，近期南華工業(yè)品指數(shù)企穩(wěn)回升有助于拉動(dòng)PPI反彈，其6月均值環(huán)比上漲1.3%，7月上旬繼續(xù)上漲2.5%，而5月環(huán)比回落7.3%。此外，需要關(guān)注全球衰退風(fēng)險(xiǎn)上升引致的需求回落與OPEC+減產(chǎn)效應(yīng)對(duì)原油價(jià)格進(jìn)而對(duì)PPI的影響。
　　若三季度開局復(fù)蘇不及預(yù)期，通脹水平進(jìn)一步回落，則基于夯實(shí)復(fù)蘇基礎(chǔ)的增量政策8月出臺(tái)可期，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期以及整體通脹水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行超預(yù)期調(diào)控，通脹超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，金融市場波動(dòng)加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外疫情超預(yù)期變化，中美關(guān)系全面惡化風(fēng)險(xiǎn)，國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化，俄烏沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，臺(tái)海局勢(shì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，海外黑天鵝事件等。