>> 國開證券-3月及一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：消費復(fù)蘇與出口韌性推動經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)-230418
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜征征 |
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一季度GDP同比增長4.5%，預(yù)期增長4.0%，前值增長2.9%；3月工業(yè)增加值同比增長3.9%，預(yù)期增長4.2%，前值增長2.4%；1-3月固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.1%，預(yù)期增長5.3%，前值增長5.5%；3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，預(yù)期增長7.2%，前值增長3.5%。
生產(chǎn)端稍顯滯后但總體平穩(wěn)恢復(fù)。一季度工業(yè)增加值增速近3年以來首次低于當(dāng)季GDP增速，這也是本輪復(fù)蘇區(qū)別于疫情三年的主要特征。
基數(shù)效應(yīng)疊加疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，消費加速修復(fù)。雖然部分領(lǐng)域消費恢復(fù)較快，但當(dāng)前消費總體復(fù)蘇動能仍然溫和，未來仍需多措并舉提振消費需求。
投資增速弱于預(yù)期，基建投資平穩(wěn)增長，房地產(chǎn)投資小幅回落，制造業(yè)投資仍有韌性。
消費復(fù)蘇疊加出口韌性推動一季度GDP超預(yù)期反彈，消費對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率重回正常軌道，其中服務(wù)業(yè)明顯回升。綜合來看，一季度經(jīng)濟(jì)屬于從底部的快速修復(fù)期，此后由于去年同期低基數(shù)的作用以及內(nèi)需拉動作用的增強(qiáng)，預(yù)計二季度將是全年經(jīng)濟(jì)增速的最高點，下半年有所回落，全年GDP增長5.5%左右。但同時還存在著一些風(fēng)險點和不確定因素。一是出口短期仍有韌性但全年大概率負(fù)增長從而拖累經(jīng)濟(jì)增長，二是房地產(chǎn)市場以及居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)情況還存在不確定性，三是民營企業(yè)整體信心的修復(fù)還需要時間。加之二季度國內(nèi)通脹水平或進(jìn)一步走低，政策有必要相機(jī)抉擇并保持一定強(qiáng)度。
風(fēng)險提示：央行超預(yù)期調(diào)控，通脹超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，金融市場波動加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外疫情超預(yù)期變化，中美關(guān)系全面惡化風(fēng)險，國際經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，俄烏沖突升級風(fēng)險，臺海局勢不確定性風(fēng)險，海外黑天鵝事件等。
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