>> 山西證券-山證轉(zhuǎn)債分類篩選評價體系再升級-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 1933KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔曉雁 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
山證轉(zhuǎn)債分類篩選評價體系不斷升級
背景：我們于2022年8月發(fā)布《搭建轉(zhuǎn)債分類評價體系》，構建了可轉(zhuǎn)債分類篩選評價的多因子模型，并于今年2月在《可轉(zhuǎn)債指數(shù)化投資的探討》中，參考指數(shù)編制方法對篩選體系進行簡化。同時，設計出轉(zhuǎn)債風格輪動指數(shù)，基本不同市場景氣，在不同類型個券中進行切換。
本次優(yōu)化：我們編制出分類篩選評價體系的python版本。篩選方面，除流動性不足、估值過高、余券較少外，融入交易策略，增加剔除標準，將剔除率由原來的50%左右升至70%左右。分類方面，保持原有四類分法，但標準略有修改，具體參考了可轉(zhuǎn)債=債券+看漲鯊魚鰭期權的產(chǎn)品原理，分為債券型、高風險型、資金驅(qū)動型和基本面驅(qū)動型。
優(yōu)化后，回測效果展示
提高剔除比率后，最新納入評測范圍的個券約160只左右，由此組成的基礎指數(shù)過去一年相對中證轉(zhuǎn)債超額收益約6%，相對WIND等權超額收益約3%。我們認為超額收益主要源自對潛在風險的提前規(guī)避。
分類來看，高風險型個券往往正處于正股快速上升趨勢中，是向上市場中的優(yōu)選，即知名的高價低轉(zhuǎn)股溢價率策略。市價低于到期贖回價的債券型個券，業(yè)績表現(xiàn)十分穩(wěn)健，絕對收益率不高，但回撤較小，適合低風險偏好投資人。代表小盤股小盤券的資金驅(qū)動型始終是最活躍、收益率最可觀的一類。對于基本面驅(qū)動型個券，我們始終沒找到有效的量化指標，唯有深度研究正股。
風格輪動指數(shù)優(yōu)化
考慮到2月份發(fā)布的風格輪動指數(shù)算法過于復雜，且基本面驅(qū)動型難以增強，我們對風格輪動策略進行了優(yōu)化。依然基于量價指標識別市場景氣和拐點，但僅在債券型和資金驅(qū)動型個券間進行切換，其中債券型取債券余額最少的10只；資金驅(qū)動按雙低策略加強，一次取30-50只，以實際數(shù)量為準。簡化升級后的風格輪動策略約可取得相對中證轉(zhuǎn)債指數(shù)10%的超額收益，相對WIND等權超額收益約7.5%。
風險提示：回測不代表未來，模型或進行修改，市場系統(tǒng)性風險等。
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