>> 申萬宏源-安井食品(603345)23Q2業(yè)績超預(yù)期，繼續(xù)看好公司成長空間-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣,曹欣之 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告。23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.94億，同比增長30.7%，歸母凈利潤7.1億-7.4億，同比增長56.7%-63.4%，扣非歸母凈利潤6.7億-7億，同比增長76.3%-84.2%。測算23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37億，同比增長26.1%，歸母凈利潤3.5億-3.8億，同比增長39.9%-51.9%，扣非歸母凈利潤3.25億-3.55億，同比增長60.2%-75%。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測2023-25年歸母凈利潤分別為14.5、18.1、22.1億，分別同比增長32%、25%、22%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為31x、25x、20x，維持買入評級。繼續(xù)看好公司“BC兼顧”與“三路并進(jìn)”的均衡發(fā)展思路，一方面疫后復(fù)蘇有望驅(qū)動主業(yè)火鍋料表現(xiàn)環(huán)比改善，另一方面通過品牌力與渠道力提升主業(yè)市場份額。中長期看，在加深BC渠道與主業(yè)護(hù)城河的同時，公司預(yù)制菜的規(guī)劃逐步清晰，通過凍品先生+安井小廚+新宏業(yè)新柳伍布局細(xì)分領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)第二增長曲線的快速上量。在產(chǎn)能逐步落地助推下，公司有望成為更加全面的速凍企業(yè)。
23Q2收入符合預(yù)期，業(yè)績超預(yù)期。分子公司看，我們預(yù)計公司主體收入端保持穩(wěn)定的雙位數(shù)增長，主要受益于餐飲景氣度修復(fù)與業(yè)務(wù)年的開門紅，但預(yù)計C端動銷略有承壓；而主體利潤率預(yù)計維持高位，預(yù)計主因1）產(chǎn)能利用率高位，規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用率，2）Q2鎖鮮裝與蝦滑收入快于整體，3）成本壓力溫和，4）23H1依然享有控費(fèi)、減促銷員、減少廣告費(fèi)的紅利。凍品先生方面，預(yù)計23H1收入保持全年目標(biāo)節(jié)奏，利潤率預(yù)計同比改善，主因去年同期計提股份支付費(fèi)用。
短期無需過度擔(dān)憂，中長期具備看點(diǎn)。對于2023年，考慮到22年外部因素影響，消費(fèi)場景缺失，今年場景全面恢復(fù)，并結(jié)合社零餐飲表現(xiàn)，餐飲景氣度同比2022年的改善是確定的，將支撐公司主業(yè)核心大流通渠道的表現(xiàn)。在弱復(fù)蘇的大背景下，公司具有業(yè)績確定性的優(yōu)勢，并且我們預(yù)計公司在23Q2乃至23年全年依然有望取得板塊內(nèi)相對優(yōu)異的增長表現(xiàn)。同時，2023年是蓄勢待發(fā)的一年，發(fā)力傳統(tǒng)主業(yè)結(jié)構(gòu)升級，第二曲線繼續(xù)上規(guī)模。一方面，主業(yè)火鍋料與米面收入增速有望保持快于行業(yè)的態(tài)勢，市場份額不斷提升，疊加丸之尊、鎖鮮裝與蝦滑對B端C端渠道產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級，預(yù)計中長期主業(yè)將貢獻(xiàn)穩(wěn)定的雙位數(shù)利潤增速。另一方面，在第二曲線預(yù)制菜上，公司已對新宏業(yè)新柳伍的調(diào)味蝦進(jìn)行品牌與渠道賦能，并且整體菜肴制品的研發(fā)將貫徹大單品思路，在規(guī)模效應(yīng)的推動下，菜肴制品的利潤率亦有望穩(wěn)步提升。看好公司中長期實(shí)現(xiàn)量價利齊升的表現(xiàn)。
股價表現(xiàn)的催化劑：收入超預(yù)期、新品表現(xiàn)超預(yù)期、原材料成本下降
核心假設(shè)風(fēng)險：食品安全問題
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