>> 招商銀行-2023年6月中國(guó)物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：CPI零通脹-230710
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大?。?/td>
| 1171KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
譚卓,王天程 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
內(nèi)需持續(xù)疲弱疊加經(jīng)濟(jì)重啟脈沖效應(yīng)消散，6月物價(jià)數(shù)據(jù)繼續(xù)探底。CPI同比增速0（市場(chǎng)預(yù)期0.1%），繼續(xù)逼近通縮；環(huán)比增速-0.2%，連續(xù)第五個(gè)月為負(fù)。PPI同比增速-5.4%（市場(chǎng)預(yù)期-5.0%），跌幅連續(xù)第六個(gè)月走闊；環(huán)比增速-0.8%，連續(xù)第三個(gè)月下跌。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的通縮風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。CPI方面，商品、房租、能源繼續(xù)構(gòu)成顯著拖累，服務(wù)分項(xiàng)支撐亦在減弱。房租、機(jī)動(dòng)車、家用器具、通訊工具、交通工具用燃料等分項(xiàng)CPI同比全面下跌。PPI方面，美歐持續(xù)加息，疊加我國(guó)地產(chǎn)開工疲弱，全年工業(yè)品價(jià)格或持續(xù)通縮。前瞻地看，CPI通脹即將轉(zhuǎn)負(fù)，讀數(shù)可能繼續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期。
一、CPI通脹：內(nèi)需持續(xù)疲弱
CPI通脹新漲價(jià)因素跌幅連月走闊，對(duì)CPI通脹的拖累由5月的0.3pct進(jìn)一步走闊至6月的0.5pct，整體CPI通脹水平亦被拖累至0。結(jié)構(gòu)上看，除豬周期持續(xù)向下外，內(nèi)需疲弱令非食品項(xiàng)開始大幅拖累CPI通脹水平。
食品項(xiàng)同比增速升至2.3%，拉升CPI通脹0.4pct，肉類通脹跌幅在豬周期帶動(dòng)下走闊，但鮮菜、鮮果通脹在基數(shù)支撐下大幅走強(qiáng)。豬肉價(jià)格連續(xù)第6個(gè)月下跌，同比跌幅亦在走闊，牛肉、羊肉價(jià)格隨之同比下跌；去年6月疫情對(duì)鮮菜、鮮果價(jià)格的支撐不復(fù)存在，基數(shù)回落支撐今年6月鮮菜、鮮果通脹，鮮菜CPI通脹超10%。值得注意的是，糧食、食用油、水產(chǎn)品、乳制品、雞蛋分項(xiàng)環(huán)比動(dòng)能全面弱于季節(jié)性，盡管這不是食品通脹在數(shù)據(jù)層面的主導(dǎo)因素，但卻在經(jīng)濟(jì)意義上更能說明海外輸入和內(nèi)需疲弱對(duì)通脹水平的拖累。
非食品項(xiàng)CPI同比下跌0.6%，拖累CPI通脹0.4pct，格局上與5月相似，商品、房租、能源構(gòu)成三重拖累，服務(wù)構(gòu)成支撐，但能源通脹跌幅走闊且服務(wù)通脹支撐減弱。“價(jià)格戰(zhàn)”疊加需求疲弱，使得機(jī)動(dòng)車價(jià)格同比跌幅走闊至4.3%，連續(xù)12個(gè)月同比下跌。通訊工具（-1.5%）、家用器具（-1.8%）價(jià)格亦在弱需求影響下同比下跌。地產(chǎn)疲弱對(duì)房租通脹的壓制亦在持續(xù)，房租價(jià)格同比下跌0.2%，連續(xù)13個(gè)月同比下跌。由于去年6月原油價(jià)格見頂，高基數(shù)令交通工具用燃料價(jià)格跌幅走闊至17.6%。經(jīng)濟(jì)重啟脈沖消失后，服務(wù)通脹支撐邊際趨弱。旅游價(jià)格連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比下跌，同比漲幅從5月的8.0%跌至6月的6.4%，驅(qū)動(dòng)服務(wù)項(xiàng)CPI通脹從0.9%跌至0.7%。代表內(nèi)需的核心CPI通脹環(huán)比增速跌至-0.1%，顯著低于季節(jié)性水平，“弱內(nèi)需”格局未見改善。
二、PPI通脹：持續(xù)通縮
PPI通縮持續(xù)時(shí)長(zhǎng)已達(dá)三個(gè)季度。6月PPI同比增速跌至-5.4%，較前值下行0.8pct；環(huán)比增速-0.8%，較前值上行0.1pct。
去年6月原油價(jià)格快速?zèng)_頂，疊加今年6月主要大宗商品價(jià)格在弱需求主導(dǎo)下繼續(xù)下跌，上游PPI同比跌幅大幅走闊。上游PPI同比跌幅走闊至16.2%（前值11.5%），生產(chǎn)資料PPI同比跌幅隨之走闊至6.8%（前值5.9%）。商品通縮和豬價(jià)下跌亦對(duì)PPI形成拖累。生活資料PPI同比跌幅走闊至0.5%，其中食品類同比下跌0.6%，耐用品同比下跌1.5%。
由于海外加息周期壓制外需，地產(chǎn)、商品消費(fèi)疲弱壓制內(nèi)需，主要大宗商品價(jià)格同比、環(huán)比繼續(xù)普跌。同比來看，石油天然氣（-25.6%）、煤炭（-19.3%）跌幅均在走闊，黑色金屬（-13.9%）亦在大幅下跌，僅有色金屬（2.8%）通脹為正；環(huán)比來看，煤炭（-6.4%）價(jià)格在季節(jié)性影響下跌幅最大，石油天然氣（-1.6%）、黑色金屬（-1.2%）跌幅次之，僅有色金屬（0.7%）在銅價(jià)支撐下環(huán)比上行。
三、前瞻：CPI通脹或現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)
前瞻地看，CPI通脹或?qū)⒂?月轉(zhuǎn)負(fù)，至年底將有所回升。隨著6月核心通脹水平大幅低于季節(jié)性，弱內(nèi)需持續(xù)拖累商品通脹、疫后重啟脈沖消失拖累服務(wù)通脹和地產(chǎn)低迷拖累房租通脹這三大問題或令CPI通脹水平持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)PPI年內(nèi)將維持通縮，但跌幅將逐步收窄。
|
|
