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6月美國(guó)CPI通脹3.0%，較前值回落1.0pct；核心CPI通脹4.9%，較前值回落0.4pct。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　需求收縮對(duì)物價(jià)的影響開始擴(kuò)大。商品方面，二手車價(jià)格開啟新一輪下跌，且價(jià)格下跌已擴(kuò)散至多個(gè)分項(xiàng)；房租方面，讀數(shù)或持續(xù)穩(wěn)定回落；其他服務(wù)方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)供需缺口仍是支撐，但需求收縮的影響也已開始顯現(xiàn)。前瞻地看，需求收縮對(duì)物價(jià)的影響將從商品向服務(wù)擴(kuò)散，核心通脹回落速度或快于市場(chǎng)預(yù)期。
　　一、能源食品：能源通縮已達(dá)極值
　　去年同期油價(jià)達(dá)峰形成高基數(shù)，6月能源通脹跌幅大幅走闊至16.7%，對(duì)CPI通脹拖累走闊至1.6pct。2022年6月至2023年6月CPI通脹合計(jì)回落6.1pct，能源貢獻(xiàn)了其中的4.5pct，貢獻(xiàn)率達(dá)73.8%。隨著下半年油價(jià)基數(shù)快速回落，能源對(duì)通脹回落的主導(dǎo)作用將告一段落。
　　肉蛋奶價(jià)格全面下行，疊加去年同期基數(shù)回落，食品通脹連續(xù)三個(gè)季度回落，跌至5.7%，對(duì)CPI通脹拉動(dòng)收窄至0.8pct。結(jié)構(gòu)上看，商品類通脹偏弱、服務(wù)類通脹偏強(qiáng)。二季度以來家庭食品價(jià)格已經(jīng)完全止?jié)q，但戶外餐飲價(jià)格月環(huán)比增速中樞仍在0.4%以上。
　　二、核心商品：價(jià)格下跌廣度走闊
　　年初以來核心商品通脹始終低于2%，6月錄得1.3%，二手車持續(xù)通縮，其他分項(xiàng)通脹亦在趨弱。
　　消費(fèi)需求收縮已在商品價(jià)格上有所反映，核心商品價(jià)格下跌廣度走闊。5月8個(gè)一級(jí)商品分項(xiàng)中僅2個(gè)價(jià)格下跌，6月則有4個(gè)一級(jí)商品分項(xiàng)價(jià)格下跌。交通工具、教育與通訊用品、家具、娛樂用品價(jià)格環(huán)比普跌
　　二手車價(jià)格結(jié)束了階段性反彈。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一輪加息周期對(duì)應(yīng)兩輪二手車價(jià)格下跌，第一輪來自高利率，第二輪來自弱需求，二手車價(jià)格的第二輪下跌或已開始。
　　三、核心服務(wù)：穩(wěn)定回落
　　房租通脹和其他服務(wù)通脹普跌，核心服務(wù)CPI通脹跌至6.2%，連續(xù)5個(gè)月回落。房租通脹方面，房租CPI同比增速年內(nèi)首次跌破8%，環(huán)比增速0.4%較年初水平腰斬。盡管美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)和房租水平階段性回暖，但是前期租金跌幅仍將驅(qū)動(dòng)環(huán)比增速進(jìn)一步回落。其他服務(wù)方面，勞動(dòng)密集型行業(yè)價(jià)格仍在勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐下顯著高于合意水平0.2%，但出行需求收縮令機(jī)票、旅館價(jià)格大幅下跌。整體來說，勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)服務(wù)通脹的支撐仍未消散，但消費(fèi)需求的支撐或已奏響尾聲。
　　四、影響及前瞻：“最后一加”必要性存疑
　　美聯(lián)儲(chǔ)政策利率下限14個(gè)月從0升至5%，美國(guó)CPI通脹12個(gè)月從9.1%下行至3.0%，至此實(shí)際利率已達(dá)2%，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性存疑。但考慮到近期美聯(lián)儲(chǔ)官員頻繁“鷹派”發(fā)聲，美聯(lián)儲(chǔ)或仍將于7月執(zhí)行最后一次25bp加息。
　　前瞻地看，隨著高利率持續(xù)更久，需求收縮對(duì)物價(jià)的影響或從商品向服務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)散，CPI通脹水平或?qū)⒂谒募径鹊?%以下，核心CPI通脹也將于年底跌至3.0%附近。
　　五、市場(chǎng)表現(xiàn)：收益率下跌
　　美股三大指數(shù)全線收漲。收盤時(shí)標(biāo)普500指數(shù)上漲0.74%，道瓊斯指數(shù)上漲0.25%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.15%；美國(guó)國(guó)債收益率全面下跌。2年期下跌12.9bp，5年期下跌15.9bp，10年期下跌11.5bp，30年期下跌6.0bp。國(guó)債收益率曲線倒掛收斂。2s10s利差收窄1.8bp,5s30s利差收窄9.7bp。美元指數(shù)大幅下行，收盤價(jià)創(chuàng)2022年4月以來新低。從前日的101.732下行至今日收盤時(shí)的100.582。美元兌換離岸人民幣從前日的7.1624小幅下行至收盤時(shí)的7.1617。
　　美元流動(dòng)性寬松，境內(nèi)隔夜交投價(jià)格略降。根據(jù)7月13日銀行間美元拆借加權(quán)成交利率，隔夜5.20%，1W 5.36%，1M 5.62%，3M 5.78%。