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重點(diǎn)事件：
　　6月13日，央行公開市場(chǎng)開展20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.9%，上次為2.0%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)主體信心不足、資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)收縮的背景下，央行本次下調(diào)7天OMO利率10bp。主要考量因素有三。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，“穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求上升。二是通脹表現(xiàn)低迷，對(duì)貨幣政策的約束下降。三是外部“穩(wěn)匯率”壓力暫緩，美國(guó)通脹正快速下行，加息周期或已見頂?？傮w來(lái)看，本次OMO利率下調(diào)后，本月MLF和LPR利率大概率也將跟隨調(diào)降，其中LPR或延續(xù)非對(duì)稱調(diào)降，5年期及以上LPR降幅大于1年期。此次利率調(diào)整后，商業(yè)銀行負(fù)債成本和資產(chǎn)收益同步下降，既可降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，改善經(jīng)濟(jì)基本面，也可穩(wěn)定商業(yè)銀行凈息差，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到提振信心、改善需求需要時(shí)間，以及當(dāng)前我國(guó)實(shí)際利率處于較高位置，未來(lái)貨幣政策或仍有調(diào)整空間。
　　此次降息之后，對(duì)匯率、債市和股市的點(diǎn)評(píng)如下：
　　匯率：人民幣短線貶值壓力依舊較大。一方面，調(diào)降7天逆回購(gòu)利率將進(jìn)一步加大未來(lái)下調(diào)MLF利率的可能，降息預(yù)期對(duì)匯率利空。另一方面，降息也將加深中美利差的倒掛幅度，資金流出壓力加大，對(duì)人民幣匯率不利。后續(xù)建議關(guān)注美國(guó)通脹以及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的變化。
　　債市：債券利率中樞將下移。降息之后，預(yù)計(jì)債券利率中樞將下移。降息之前，10年期國(guó)債利率在2.7%附近震蕩，缺乏下行推動(dòng)力。降息之后，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債利率將下行5-10bp，底部震蕩區(qū)間或落至2.6%附近。展望未來(lái)，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩，短期可能會(huì)延續(xù)，同時(shí)實(shí)體部門風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，尤其在居民部門表現(xiàn)得更加明顯，居民部門將更多資金置放在存款、理財(cái)?shù)蕊L(fēng)險(xiǎn)偏好較低的產(chǎn)品中，短期也較難有明顯改變。在兩個(gè)因素疊加下，我們預(yù)計(jì)債券利率暫時(shí)難向上調(diào)整。此外，考慮到近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地的概率上升，在政策托底下，經(jīng)濟(jì)需求回落或有底，因此預(yù)計(jì)債券利率向下的空間不會(huì)太大。綜合而言，我們預(yù)計(jì)此次債券利率下行之后，后續(xù)以低位震蕩為主。
　　股市：降息是對(duì)弱經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的逆周期調(diào)節(jié)行為，利率對(duì)股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)并不直接，從歷史規(guī)律來(lái)看，對(duì)股市的短期影響也并不確定。往往需要看到降息的實(shí)際效果，比如實(shí)體部門流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，或者經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)定之后，對(duì)股市影響才會(huì)有所體現(xiàn)。結(jié)構(gòu)上，降息階段通常中小成長(zhǎng)會(huì)有超額收益