>> 招商銀行-2023年4月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：收入邊際放緩，支出小幅提速-230519
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽,張巧栩 |
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2023年1-4月，一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增長11.9%；稅收收入累計(jì)同比增長12.9%；非稅收入累計(jì)同比增長6.8%；國有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)同比下降21.7%；一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增長6.8%。
一、公共財(cái)政收入：邊際放緩，結(jié)構(gòu)改善
1-4月全國一般公共預(yù)算收入8.32萬億，同比增長11.9%。去年4月全國增值稅留抵退稅約7,600億元，沖減了當(dāng)月的稅收及財(cái)政收入，導(dǎo)致去年同期基數(shù)偏低。在考慮本月財(cái)政收支情況時(shí)，應(yīng)剔除去年留抵退稅的影響，在可比口徑下分析，今年1-4月財(cái)政收入累計(jì)同比增長1.6%，增速較1-3月上升1.1%。
從當(dāng)月同比增速看，受經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩影響，4月財(cái)政收入增速放緩，稅收收入小幅提速，非稅收入增速大幅下降，由正轉(zhuǎn)負(fù)。剔除去年留抵退稅影響，4月一般公共預(yù)算收入同比增長4.9%，增速較上月小幅下降0.7pct；稅收收入同比增長6.9%，較上月上升0.9pct。非稅收入同比下降9.7%，較上月大幅回落14.7pct。稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重較上月上升1.7pct至84.6%，已回歸到近5年均值水平，表明財(cái)政收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
從稅收收入結(jié)構(gòu)看，各主要稅種表現(xiàn)分化。可比口徑下，增值稅當(dāng)月同比增速較上月下降27.0pct至5.0%，或與供給端修復(fù)受阻有關(guān)。4月規(guī)上工業(yè)增加值環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)，顯著不及市場(chǎng)預(yù)期。國內(nèi)消費(fèi)稅增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，大幅提升35.5pct至3.0%，未來有望隨消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)穩(wěn)健增長。企業(yè)所得稅同比增速下降2.8pct至-5.7%，與PPI降幅擴(kuò)大、工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)下降有關(guān)。個(gè)人所得稅在低基數(shù)下同比增速大幅上升15.7pct至8.6%。由于4月出口放緩，進(jìn)口收縮加劇，進(jìn)出口相關(guān)稅收增速均出現(xiàn)不同程度下降。
二、公共財(cái)政支出：增速提升，進(jìn)度加快
1-4月全國一般公共預(yù)算支出8.64萬億，同比增長6.8%，增速持平前值，較全年預(yù)算增速5.6%高出1.2pct。從支出進(jìn)度看，1-4月累計(jì)已完成31.4%，高出去年同期1.1pct，完成進(jìn)度僅次于2019年的32.2%。4月一般公共預(yù)算支出加力提速，同比增速較3月上升0.2pct至6.7%。
從支出結(jié)構(gòu)看，4月基建類支出放緩，民生類支出穩(wěn)定?；愔С稣w增速放緩2.1pct至2.4%，支出占比下降2.5pct至19.0%，或與財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金支持減少有關(guān)；其中城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增長8.7%，表現(xiàn)最好。教育支出增速大幅上升9.1pct至18.1%；科學(xué)技術(shù)支出增速下降6.7pct至7.8%，仍保持較快增長；“穩(wěn)就業(yè)”導(dǎo)向下，社保就業(yè)支出增速上升4.0pct至13.3%。
三、政府性基金收支：低基數(shù)下增速轉(zhuǎn)正
在收入端，4月國有土地出讓收入同比增速在低基數(shù)下大幅反彈22.5pct至-0.7%，帶動(dòng)政府性基金收入增速轉(zhuǎn)正，回升19.0pct至1.4%?？紤]兩年平均增速，二者分別為-21.5%和-18.4%，較前月均小幅上行1.5pct。考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)遇阻，土地出讓收入增長難言實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。
4月政府性基金支出同樣受低基數(shù)的影響，增速大幅反彈20.6pct至2.4%，兩年平均增速7.3%，較3月下降8.9pct。去年同期新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅回落，拖累支出力度。而今年4月新增專項(xiàng)債發(fā)行3,468億元，為歷史同期最高；累計(jì)發(fā)行進(jìn)度達(dá)41.8%，同為歷史新高。預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債的發(fā)行使用在上半年仍將對(duì)政府性基金支出形成支撐，但“以收定支”的原則下，收入的改善程度將決定支出的力度。
四、市場(chǎng)影響：對(duì)流動(dòng)性僅有階段性擾動(dòng)
流動(dòng)性方面，4月財(cái)政政策對(duì)銀行間流動(dòng)性形成一定擾動(dòng)。從發(fā)行量角度看，4月政府債券融資量仍保持較高水平，其中國債凈融資量與上月基本持平，全月發(fā)行量7,519億元，國債凈融資量為1,833億元；地方政府債逐步加快發(fā)行節(jié)奏，發(fā)行量為6,728億元，凈融資量為4,292億元。從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表角度看，4月為季度繳稅大月，預(yù)計(jì)政府存款同比保持增長，對(duì)基礎(chǔ)貨幣總量形成負(fù)向影響。從市場(chǎng)流動(dòng)性表現(xiàn)來看，4月上中旬銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性保持平衡，但4月下旬開始邊際收斂，疊加政府債券發(fā)行因素，貨幣市場(chǎng)隔夜資金利率一度上行至2.00%上方，在月末財(cái)政資金投放后資金價(jià)格逐步回落。
債券收益率方面，在資金面保持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚待穩(wěn)固的背景下，3月長短端收益率均保持窄幅波動(dòng)。10年期國債收益率收于2.85%，3年期國債收益率收于2.51%。10年期地方政府債收益率收于3.01%。
五、結(jié)論：收入邊際放緩，支出小幅提速
總體來看，基于可比口徑分析，4月財(cái)政收支體現(xiàn)出以下三個(gè)特征：一是公共財(cái)政收入受非稅收入拖累，增速小幅放緩；二是稅收收入回暖向好，非稅收入支撐減弱，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善；三是土地出讓收入難言好轉(zhuǎn)，政府性基金收支仍較疲弱。前瞻地看，財(cái)政收入增速與經(jīng)濟(jì)修復(fù)之間將呈現(xiàn)出較強(qiáng)相關(guān)性，財(cái)政收支將注重提升效能，更加凸顯結(jié)構(gòu)化特征。
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