>> 華泰證券-千禾味業(yè)(603027)高歌猛進，勢能延續(xù)-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 850KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月 |
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此報告為加密報告 |
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Q2業(yè)績延續(xù)高增勢能，零添加龍頭高歌猛進
7.14日公司發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23H1歸母凈利2.44-2.67億元，同比增長105%-125%；扣非歸母凈利2.44-2.67億元，同比增長113%-133%。對應(yīng)23Q2實現(xiàn)歸母凈利0.98-1.22億元，同比增長55%-92%；扣非歸母凈利1.00-1.23億元，同比增長64%-101%，增速符合我們預(yù)期（前瞻預(yù)計Q2歸母凈利同比+80%）。二季度零添加品類擴容之勢延續(xù)，公司加速推動流通渠道招商鋪貨，我們判斷盈利高增得益于結(jié)構(gòu)升級/費效比優(yōu)化/成本改善。展望全年，健康升級趨勢下零添加品類加速滲透，公司有望持續(xù)受益。我們預(yù)計公司23-25年EPS 0.51/0.63/0.73元，參考可比23年平均PE 54x（Wind一致預(yù)期），給予23年54x PE，目標(biāo)價27.54元，“買入”。
零添加龍頭優(yōu)勢顯著，流通渠道招商鋪貨加速
我們預(yù)計23Q2公司收入仍延續(xù)較快增長，事件驅(qū)動下渠道擴張持續(xù)推進。產(chǎn)品端：公司充分受益添加劑輿論事件對零添加品類擴容的促進效應(yīng)，10元以內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)版零添加產(chǎn)品兼具性價比與健康屬性，將主力消費人群由中高收入群體向大眾群體擴展，同時公司打磨多樣化產(chǎn)品組合配合不同終端需求，依托零添加醬油帶動醋/料酒動銷，實現(xiàn)矩陣式發(fā)展；渠道端：憑借在零添加品類的強品牌力，公司持續(xù)推動流通端的渠道招商與終端鋪貨，費用投放向流通渠道傾斜，占比持續(xù)提升、貢獻(xiàn)主要增量，商超渠道客流有序修復(fù)、費投精細(xì)化，電商維持較快增長，全渠道發(fā)展驅(qū)動增長勢能延續(xù)。
原料成本下行/經(jīng)營質(zhì)量提升，利潤表現(xiàn)亮眼
23Q2公司扣非歸母凈利同比+64%-101%，我們預(yù)計盈利能力同比呈現(xiàn)顯著改善，主要系：1）成本壓力緩解：大豆/運輸費用等成本價格有所回落，據(jù)Wind，23Q2大豆均價同比下降15%，成本壓力緩解在報表端兌現(xiàn)；2）經(jīng)營效率提升：一方面，銷售高增帶動產(chǎn)效提升，固定成本與費用攤薄效應(yīng)顯著；此外，公司內(nèi)部對費效比嚴(yán)要求，傳統(tǒng)商超渠道強化導(dǎo)購等費用投放的管理與成效考核，流通端費用傾斜，渠道與網(wǎng)點持續(xù)拓展，關(guān)注二次拿貨及實際動銷。展望全年，看好公司股權(quán)激勵凝聚內(nèi)部勢能，區(qū)域與渠道開拓持續(xù)發(fā)力，結(jié)構(gòu)升級/費效提升支撐盈利向上。
強勁增長勢能有望延續(xù)，維持“買入”評級
看好公司乘行業(yè)健康升級之勢、組合式打法執(zhí)行到位，23年收入與盈利彈性均有望實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利5.2/6.4/7.5億，對應(yīng)EPS 0.51/0.63/0.73元，給予23年54x PE，目標(biāo)市值281億元（前次302億元），目標(biāo)價27.54元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。
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