>> 東吳證券-千禾味業(yè)(603027)2023年一季報點評：零添加勢能強勁，業(yè)績超預期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
615KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍,王穎潔,李昱哲 |
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[投資要點
公司發(fā)布2023年一季報，業(yè)績超預期。2023Q1公司營業(yè)收入8.19億元、同比+69.81%，歸母凈利潤1.45億元、同比+163%，扣非歸母凈利
潤1.45億元、同比+169%。零添加產(chǎn)品持續(xù)放量，延續(xù)22Q4高增態(tài)勢，業(yè)績超預期。
公司抓住零添加機遇，營收延續(xù)強勁增長勢頭。2023Q1醬油收入5.20億元、同比+79.21%，食醋收入1.21億元、同比+53.23%。我們認為醬醋均高增主因22Q4添加劑事件后，公司抓住機遇，加強零添加產(chǎn)品的渠道布局和消費者教育，招商節(jié)奏加快下營收增長超預期。
基地市場發(fā)展穩(wěn)健，外埠市場快速擴張。2023Q1東部/南部/中部/北部/西部地區(qū)營業(yè)收入分別同比+114%/+69%/+147%/+109%/+30%，西部基地市場穩(wěn)健增長，東部/中部/北部地區(qū)均實現(xiàn)同比翻倍增長或因公司在零添加東風下加快全國范圍內(nèi)營銷網(wǎng)絡建設和渠道布局，2023Q1經(jīng)銷商數(shù)量凈增加198家至2428家，其中東部/南部/中部/北部/西部地區(qū)分別凈增加30/18/31/46/73家。
產(chǎn)品結構持續(xù)改善，渠道結構多樣化下費用率收縮。2023Q1公司毛利率39.03%，同比+4.05pct，我們認為毛利率提升主因高毛利的零添加系
列產(chǎn)品占比提升。2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比3.36/+0.32/+0.42/+0.03pct，我們預計銷售費用率降低主要系公司外埠市場擴張以渠道費用率較低的傳統(tǒng)渠道為主，隨著傳統(tǒng)渠道占比提升，公
司銷售費用率持續(xù)優(yōu)化。綜合來看，2023Q1公司歸母凈利率17.74%，同比+6.28 pct，公司盈利能力持續(xù)提高。
盈利預測與投資評級：23Q1業(yè)績超預期，我們維持23-25年收入預期32/38/43億元，同比+31%/19%/13%，上調(diào)23-25年歸母凈利潤預期至4.96/6.4/7.47億元（此前23-25年預期為4.78/6.36/7.42億元），同比+44%/29%/17%，對應PE分別為51/39/34x，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費復蘇不及預期
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