>> 德邦證券-千禾味業(yè)(603027)2023一季報點評：營收表現(xiàn)亮眼，全年有望維持高增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬,李欣欣 |
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事件：公司發(fā)布2023一季報。23Q1，公司實現(xiàn)營收8.19億元，yoy+69.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，yoy+162.94%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.45億元，yoy+168.57%。
營收表現(xiàn)亮眼，品牌+渠道擴張共同驅(qū)動。23Q1公司營收維持兩位數(shù)增長，一方面系添加劑事件提升消費者健康意識，公司作為“零添加”調(diào)味品龍頭，品牌力持續(xù)提升，終端動銷持續(xù)向好，另一方面，公司持續(xù)開拓流通渠道，開發(fā)新經(jīng)銷商及布局新網(wǎng)點貢獻收入增量。23Q1，公司凈增加經(jīng)銷商198家，其中東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域分別凈增加30/ 18/ 31/ 46/ 73家。分產(chǎn)品來看，醬油/食醋23Q1營收分別同比增長79.21%/ 53.23%，兩大品類均實現(xiàn)高兩位數(shù)增長，我們認(rèn)為主要受益于零添加品類擴張。分區(qū)域來看，東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域23Q1營收增速分別為114.29%/ 69.00%/ 146.79%/ 109.09%/ 30.00%，西南本埠滲透率較高，增速低于外埠市場，外埠市場均實現(xiàn)高兩位數(shù)以上增長，其中東部市場22Q1疫情受損低基數(shù)，中部、北部作為流通渠道擴張的重要市場，均實現(xiàn)三位數(shù)增長。23Q1末公司合同負(fù)債環(huán)比22Q4末減少1.50億元，我們認(rèn)為主要系22Q4添加劑事件后，公司訂單增加較多，但由于產(chǎn)能受限，訂單滿足率有所下滑，23Q1公司全力安排生產(chǎn)，對前期部分訂單進行補發(fā)。
結(jié)構(gòu)貢獻提振毛利，銷售費用有效收縮。23Q1，公司實現(xiàn)綜合毛利率39.03%，同比提升4.05pct，我們認(rèn)為主要系添加劑事件后，公司積極鋪貨，毛利率相對較高的零添加產(chǎn)品占比提升，提振公司綜合毛利率。23Q1公司銷售費用率回落3.36pct，銷售費用率有效收縮。
23年有望維持高增，長期成長可期。我們預(yù)計相對成熟的西南本埠23年穩(wěn)健增長，外埠市場整體有望實現(xiàn)高增：華東市場22年疫情受損基數(shù)較低，華北、華中重點培育。分渠道來看，23年KA渠道有望受益于人流量恢復(fù)+售點回補+零添加引流，招商、鋪貨是傳統(tǒng)渠道快速增長的主要推動力，線上有望延續(xù)高增，整體來看，公司23年有望延續(xù)快速增長趨勢。長期來看，隨著消費者健康意識的提升，零添加調(diào)味品滲透率有望繼續(xù)提升，且有望擴張至醋、料酒、蠔油等多個品類，公司作為零添加細(xì)分賽道龍頭，已率先布局多個品類，我們看好公司長期空間。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)營收32.44/ 38.17/ 43.93億元，實現(xiàn)歸母凈利潤5.16/ 6.51/ 7.74億元，對應(yīng)EPS 0.53/ 0.67/ 0.80元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，原材料成本上漲，行業(yè)競爭加劇。
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