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事件：
　　公司公布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營收8.19億元，同比+69.8%；歸母凈利潤1.45億元，同比+162.9%；扣非歸母凈利潤1.45億元，同比+168.6%。
　　營收實(shí)現(xiàn)高增，流通渠道進(jìn)展可期
　　分產(chǎn)品看，醬油/食醋分別實(shí)現(xiàn)5.2/1.2億元，同比+79.2%/53.2%，22Q4添加劑事件后零添加產(chǎn)品滲透率加速提升，千禾受益明顯，促進(jìn)流通渠道招商鋪貨，開拓加速，營收實(shí)現(xiàn)高增。其中高性價(jià)比零添加醬油鋪貨進(jìn)度顯著加快，促進(jìn)醬油快速增長。整體來看，公司銷售商品收到現(xiàn)金8.35億元，同比+50.7%，合同負(fù)債0.65億元，環(huán)比1.5億元。分渠道看，經(jīng)銷/直銷分別實(shí)現(xiàn)營收6.2/1.9億元，同比+88.7%/27.9%，東/南/中/北/西部分別實(shí)現(xiàn)營收1.8/0.5/1.1/1.5/ 3.2億元，同比+114.3%/69.0%/146.8%/109.1%/30.0%，分別新增經(jīng)銷商30/18/31/46/73個(gè)，合計(jì)達(dá)2428個(gè)，外埠市場持續(xù)高增，經(jīng)銷商開拓速度加快，全國化穩(wěn)健推進(jìn)。
　　費(fèi)效比提升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，凈利率站穩(wěn)新臺階
　　23Q1實(shí)現(xiàn)毛利率39.0%，同比+4.0pct，主要系包材采購價(jià)格同比下降/運(yùn)雜費(fèi)率下降/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.7%/3.6%/3.0%，同比-3.4/0.3/0.4pct，費(fèi)用精細(xì)化管控/規(guī)模擴(kuò)大費(fèi)效比提升促進(jìn)銷售費(fèi)用率下降，綜合實(shí)現(xiàn)歸母凈利率17.7%，同比+6.3pct，環(huán)比基本持平，凈利率站穩(wěn)新臺階。
　　動(dòng)能充足，高增可期
　　展望2023年，公司借添加劑事件快速將零添加產(chǎn)品推入空白市場和下沉渠道，目前流通渠道仍處于高速開商階段，鋪貨進(jìn)度穩(wěn)步提升，零添加行業(yè)景氣度持續(xù)，公司零添加產(chǎn)品占比加速向上。利潤端，隨著費(fèi)效比提升+成本下行空間充足，盈利能力持續(xù)向上，全年勢能延續(xù)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為32.5/37.2/42.9億元，凈利潤分別為5.2/6.5/7.6億元，維持買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.70元，相當(dāng)于2023年55x的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，食品安全，行業(yè)競爭加劇