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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品/渠道共振，2023年勢(shì)能強(qiáng)勁。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)0.51/0.66/0.78元，同比+43%/+29%/+20%，參考立高食品及百潤股份等高成長食品飲料可比公司給予千禾2023年55XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.05元（前值為26.22元）。
　　業(yè)績超預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤8.2/1.5億元，同比+70%/163%，醬油收入分別同比+79.21%主要?dú)w功于食品添加劑事件之后消費(fèi)者主動(dòng)購買傾向加強(qiáng)，經(jīng)銷/渠道收入同比+88.71%,主要?dú)w功于渠道擴(kuò)張效果的顯著體現(xiàn)，2023Q1末公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到2428家，較年初凈增加198家，在此帶動(dòng)下，五大區(qū)域收入均顯著放量。
　　盈利能力顯著改善。2023Q1毛利率達(dá)到39.03%，同比+4.05pct，主要?dú)w功于包裝材料采購價(jià)格同比下降+產(chǎn)品運(yùn)雜費(fèi)率降低；凈利率達(dá)到17.74%，同比+6.28pct，歸功于毛利率改善以及銷售費(fèi)用效率顯著提升，其中銷售費(fèi)用率同比-3.36pct，主因消費(fèi)者主動(dòng)購買傾向加強(qiáng)推動(dòng)下費(fèi)效比提升，其他費(fèi)用方面，管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.32/+0.42/+0.03pct。
　　產(chǎn)品/渠道共振，2023年勢(shì)能強(qiáng)勁。一方面公司大力布局流通渠道，另一方面推出適應(yīng)流通渠道的高性價(jià)比零添加產(chǎn)品并加大推廣力度，在消費(fèi)者對(duì)于調(diào)味品健康化追求顯著加深大背景下，我們看好2023年公司延續(xù)2022Q4以來的勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營情況的顯著改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本異常上漲；零添加競(jìng)爭(zhēng)顯著加??；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。